美元持續保持升值態勢。原因是在疫苗接種取得進展的背景下，市場預測美國經濟有望迅速恢復，因此美元不斷被買入。但是，從政府債務不斷膨脹的美國經濟的實際情況來看，理論上的匯率則顯示出美元價值的走低。與實力相背離而過於強勢的實際匯率終究會出現回擺。如果美元急速貶值，可能會成為動搖世界經濟的火種。

              

   

      4月16日的日元匯率行情為1美元兌108日元。根據經濟實際情況計算的理論值「日經均衡匯率」為94日元，相當於美元匯率比實際偏高14日元。

      

      均衡匯率根據各國的政府債務和經常項目收支狀況計算出來的。一般而言，負債較多、經常項目赤字較大的國家的貨幣被評估的價值相對較低。

  

      日本經濟新聞社（中文版：日經中文網）和日本經濟研究中心計算得出的2020年10～12月的均衡匯率為1美元兌94日元。而新冠疫情蔓延之前的2019年10～12月為1美元兌110日元。為了支撐低迷的美國經濟，美國政府採取了鉅額財政刺激措施，導致政府債務進一步膨脹。從兌換日元的角度來看，相當於美元貶值16日元。

  

美元紙幣（資料，REUTERS）

      今後，如果再把美國的財政支出考慮在內的話，對均衡匯率造成的下行壓力將不可避免。拜登政府公佈了約2萬億美元的追加經濟對策，而且還在考慮進行基礎設施投資。如果不能確保增稅等財政來源，債務將會進一步增加。

  

      美國的個人消費正在快速復甦，隨著進口的增加，貿易逆差也有可能增加。從理論上來説，美元貶值趨勢或將持續。

  

      而在外匯市場上，美元兌日元的實際匯率持續走高。2020年底的匯率為1美元兌103日元，而3月底接近1美元兌111日元，美元處於大約1年以來的高位。

  

      市場看好美國經濟的強勢。按照國際貨幣基金組織（IMF）預測，美國2021年的經濟增長率為6.4％，顯示出時隔37年的高增長。從全世界來看，增長率也異常的高。

     

  

      2008年雷曼危機後，也曾出現過理論值與實際相背離的情況。後來的實際匯率逐漸接近理論值，美元持續貶值。

  

      現在與當時有一個相同的狀況，那就是伴有應對危機的政府債務膨脹。與美國國內生産總值（GDP）相比，政府債務餘額在2009年同比上升13個百分點，在2020年新冠疫情下，也同比上升19個百分點。日本日生基礎研究所的上野剛志指出「過去美國的‘雙赤字’也受到市場注意，這往往會引發對美元升值的修正」。

   

      如果按照現在這樣美元升值長期持續的話，擁有美元債務的部分新興市場國家的還款負擔將越來越重。巴西及土耳其的中央銀行已決定提高利率。容易引起新興市場國家債務不安這一點將成為世界經濟的風險。

  

      另一方面，受到美國政府支援資金等支撐的經濟復甦能持續到何時尚不清楚。如果經濟的景氣狀況不能持續，市場的目光很可能會轉向關注美元的實力。

  

      如果美元以接近理論值的形式迅速走向貶值的話，則需引起注意。如果美元貶值與物價上漲聯動，以持續寬鬆為前提的金融市場將有出現動盪的風險。可以預測後疫情時代經濟的美元的動向值得持續關注。

  

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）學頭貴子、真鍋和也

  

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