在外匯市場上，日元持續下跌。上周，日元兌美元匯率下跌3％。6月13日，在日本外匯市場上，日元兌美元匯率進一步貶值，一度貶值至1美元兌135.0~135.5日元，創下自2002年2月來的20年4個月的最低水準。根據物價和經濟情況估算的理論值為1美元兌換110日元左右，實際匯率與理論值相比，呈現出日元大幅貶值的態勢。但美國物價上漲率居高不下，美國加息猜測進一步增強。預感到日美利率差會擴大而拋售日元的壓力下，周初日元或將持續貶值。

    

       「物價上漲壓力並未達到最大」。由於5月美國消費者物價指數（CPI）同比增長8.6％，超過了市場預期（8.3％），英國巴克萊銀行6月10日緊急調整了美聯儲（FRB）的加息預測。預計美聯儲將在14～15日召開的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上加息0.75％，達到1994年以來最大加息幅度。

 

 

      在10日的美國市場上，美國2年期國債收益率14年來首次上升到3％以上（價格下跌）。由於猜測日美利率差將會擴大，日元遭到拋售。

 

      2022年日元兌美元匯率的下跌幅度已達到約20日元。最大原因在於日美利率差，日美兩國的2年期國債的利率差在6月10日擴大至3.1％以上，為2018年11月以來最高水準。資金往往會流向高利率貨幣。

 

      日美利率差曾在5月下旬一度縮小，並引發日元回購動向。原因是有觀點認為，美國物價即將從頂峰回落（Peak Out）。但由於上週末的「CPI衝擊」，日美利率差擴大和日元下跌的猜測再次增強。

 

 

       日元匯率低於理論值的幅度也越來越大。具有代表性的理論值之一是表示國內外物價均衡水準的「購買力平價」。如果同樣的商品在美國花1美元購買，在日本要花100日元購買，那麼就認為匯率行情在1美元=100日元是合理的。

   

      國際貨幣研究所根據日美的CPI計算的購買力平價（以1973年為基準年）4月為1美元=110.03日元。4月的實際匯率（1美元=126日元）比理論值低13％，實際匯率低於理論值的幅度是有數據可追溯的1973年以來最大。

   

      日本大和證券的多田出健太介紹，「隨著基準年及使用的物價指數不同，購買力平價水準也不同，因此需要有一定的伸縮餘地」。但過去按CPI計算，日元匯率低於購買力平價的情況只有1982年和1985年這2次。那是美國總統雷根提出「強勢美元」的時代。

   

 

      1985年廣場協議以後，日元不斷升值。由於物價下降的國家的貨幣會不斷升值，因此深陷通貨緊縮的日本的購買力平價長期趨於日元升值美元貶值。由於日本是經常帳戶盈餘的國家，實際的日元匯率與CPI對比後趨於日元升值。

 

資料圖（REUTERS）

  

      目前日元實際匯率處於低於理論值的幅度最大的時候，原因是2013年以後日本央行的異次元寬鬆帶來的日元貶值壓力。還有一個原因是日本的出口企業把生産基地轉移到國外，即使日元貶值，出口也沒有增加。日元貶值反映了日本國內沒有形成高附加值産業，通過貨幣寬鬆來支撐生産效率低迷的日本經濟的現狀，實際匯率還有可能低於按物價計算的理論值。

     

      日元的實際匯率還低於根據政府債務及交易條件等廣泛的經濟指標計算的理論值。在日本經濟新聞（中文版：日經中文網）與日本經濟研究中心計算的「日經均衡匯率」方面，2021年10～12月的理論值為1美元=106.70日元。反映2022年1～3月日本貿易收支和經常收支後，為1美元=115.60日元，與目前的匯率相差近20日元。

  

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