小栗太：讓日元出現歷史性貶值局面的供求結構出現了變化跡象。新冠疫情後的經濟混亂開始趨於平息。具有象徵意義的是入境遊客（訪日外國人）人數的迅速恢復。俄羅斯進攻烏克蘭等原因導致的資源價格上漲也正在成為過去。考慮到美歐大幅加息促使通貨膨脹得到緩和，日元貶值越來越可能就此煞車。

 

   

      4月19日，日本國家旅遊局發佈的數據顯示，3月訪日遊客人數超過了180萬人，可望恢復到疫情前的水準。入境遊客在日本國內的消費額減去日本出境遊客的海外消費得出的旅遊收支也基本上正在恢復到疫情前的水準。

 

      在外匯市場上，入境遊客將外幣兌換成日元在日本使用，其消費的影響與出口一樣，是購買日元的主要原因。日本財務省的統計顯示，旅遊收支順差在最近的2月達到約2239億日元。日本市場風險顧問公司（Market Risk Advisory）的深谷幸司表示，雖然很難彌補因資源價格上漲而增加的約6041億日元貿易逆差，「來自供求方面的日元拋售壓力導致去年日元急劇貶值，對於緩解壓力産生了充分效果」。

  

   

      而且，預計入境遊客消費將進一步擴大。從來自不同地區的3月訪日遊客人數來看，與疫情發生前的2019年3月相比，美國遊客等已經超過當時的水準，而中國和南韓遊客尚未達到疫情前的水準。今後，隨著中國放寬赴日旅遊限制等，日本的旅遊收支順差很有可能會增加。

 

      但很難出現日元升值迅速走強的情況。在日元加速貶值前的2021年之前，日元行情一直保持在1美元兌105日元～115日元左右。瑞穗銀行的唐鐮大輔表示：「即使入境遊客恢復，也很難立即消除龐大的貿易赤字。跌破150日元還很遙遠，但也很難逆轉為超過120日元的升值局面」。

  

   

      掌握日元行情關鍵的是産生龐大貿易赤字的全球通貨膨脹的走向。如果從日本財務省的貿易統計來觀察貿易收支走勢，從2022年春季到2023年1月持續保持每月1萬億～3萬億日元左右的龐大貿易赤字，而2月和3月低於1萬億日元。

 

      貿易收支無法馬上回到2021年之前的那種盈餘和赤字同在的均衡狀態。不過，隨著通貨膨脹壓力緩和，進口價格停止暴漲，再加上入境遊客恢復，供求方面的拋售日元壓力很有可能得到緩和。

 

      擾亂因素是美歐經濟的惡化。過度加息將束縛經濟活動，比如局部出現金融動盪等。國際貨幣基金組織（IMF）也在4月11日公佈的世界經濟預期中表示，如果金融動盪的影響增大，2023年的世界經濟增長率有跌破2％的風險。

 

      即使能夠避免金融動盪擴大，銀行收緊融資等也會給實體經濟帶來下行壓力。還可能出現日元繼續貶值、日本出口遭遇逆風、貿易赤字無法改善的前景。另一方面，如果美歐經濟比市場預期得進一步惡化，也不能否認出現「避險性日元升值」的可能性。

 

      總之，從「伴隨全球通貨膨脹的歷史性日元貶值」這一異常局面恢復到正常，誰也無法保證其過程能穩定推進。

 

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 小栗太

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