NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      梶原誠：「日元貶值恐懼症」已經在市場上消退。因為日本企業陸續發佈了7～9月的業績，很多企業因為日元貶值獲得了收益。

      日本企業正在紛紛上調2022財年（截至2023年3月）業績預期。在10月到11月初發佈業績預期的主要企業中，上調預期的企業佔32％，遠遠超過下調的比例（17％）。如果只看更易受益於日元貶值的製造業，上調的企業比例高達36％。

      日元貶值會推動企業以外幣計價的收入增加。以索尼集團為例，剔除匯率變動的影響，7～9月的銷售額僅同比增長1％，但財報實際顯示該季度增收16％。

      對於持有日本股票的外國投資者來説，日元貶值是持有資産縮水的逆風。但對於在日本國內拿日元工資和交易款的公司員工與交易企業來説，卻是一股順風。

      日本企業能獲得多少「日元貶值帶來的匯兌收益」呢？野村證券的數據顯示，日元對美元每貶值1日元，汽車及化工等主要企業的當期利潤就會上升0.3％。在19個主要行業中，日元貶值導致收益下降的只有依賴進口能源的電力等公共事業和零售業。

      2021年度日本上市企業的當期總利潤為71萬億日元。日元貶值1日元，當期利潤就會增加2000多億日元。對比一下4～9月的平均數據就會發現，日元對美元匯率在1年內下跌了24日元。上市的「日本株式會社」1年可得到5萬億日元規模的利潤。

      股市期待企業利用這「5萬億日元基金」實現增長，特別是將其用於數字等資訊化投資，以提高被視為日本企業弱點的生産率。市場曾留下過痛苦的記憶。經歷安倍經濟學之後，日元匯率從2011年的1美元兌70日元左右跌至2015年的1美元兌120日元以上，這4年裏日本企業未能利用日元貶值帶來的匯兌收益，與外國企業拉開競爭力差距。

      日本企業一直偏愛留存大量利潤，而不是將其用於投資。對比一下2011年和2015年的數據，民間設備投資和資訊化投資分別僅增長了16％。在這4年裏，美國的設備投資增長29％，資訊化投資增長34％。

      1990年前後，日美的資訊化投資在設備投資中的佔比不相上下。現在日本為18％，而美國則高達48％。美國大型網際網路企業「GAFAM」（谷歌、蘋果、Meta、亞馬遜、微軟）和特斯拉的增長也是美國積極進行資訊化投資的結果。另外還有市場的壓力。「生産率不是一切，但從長期來看，它幾乎就是一切」，這是美國著名經濟學家保羅·克魯格曼（Paul R.Krugman）説過的金玉良言，至今仍被華爾街廣為傳誦。