6月5日，日經平均指數的漲幅達到693點，創出今年最大漲幅。重新評價日本股票的外國投資者持續買入。即使以海外投資者衡量投資業績的美元計算，上漲也日趨明顯，形成了吸引進一步買入的局面。不過，由於急速上漲，從業績來看的低估值正在減弱。日本的企業能否進一步提高業績將是股價持續上漲的關鍵。

 

   

      在6月5日的東京股市，美國摩根士丹利4日發佈的報告成為話題。該報告認為日本股票在亞洲最有潛力，東證股價指數(TOPIX)的目標水準到2024年6月將漲至2400點，此前預測截至2023年底為2020點。這比5日收盤的2219點高出8%以上。

  

      該公司的策略師喬納森·迦納認為「日本企業的凈資産收益率(ROE)和治理改善的確定性正在提高」。他同時分析稱，企業業績的增長將成為股價上漲的驅動力。

    

      東京證券交易所的數據顯示，海外投資者截至5月26日連續9周凈買入日本股票現貨。連續9周凈買入屬於6年來首次，這一期間的凈買入額合計超過4萬億日元。在主要投資者群體中，海外投資者成為日本股票的最大買家。

  

      海外投資者持續買入日本股票的主要原因可以通過解讀「以美元計算的日經平均指數」來尋找答案。

  

   

      將美元資金投向日本股票的海外投資者一般來説分別觀察以日元計算的股價漲跌率和匯率影響。以美元計算的日經平均指數顯示出將兩者綜合起來的投資業績。即使日經平均指數上漲，如果日元兌美元以更快的速度貶值，以美元衡量的價值也會下降，難以考慮作為投資對象。

  

      2022年，日元匯率從2月的1美元兌115日元左右驟跌至10月的超過150日元的水準。同一期間日經平均指數上漲約1000點，但以美元計算下降2成。海外投資者在此期間凈賣出日本股票約3萬億日元。

  

      不過，今年日本股市的走高超過了日元貶值的勢頭。截至6月5日，美元計價的日經平均指數上漲了17%。高盛證券的副總裁石橋隆行表示：「此前減少日本股票配置的海外投資者很多，由於以美元計價出現上漲，為了不落於人後似乎正在買入」。

   

        

      以美元計算的日經平均指數5日的收盤為230點。與2021年2月創出的約290點的歷史最高點相比，處於8成左右的水準。在海外投資者的投資資産中，日本股票的持有比例正在提高，但摩根大通證券的量化策略師高田將成表示「對於中長期投資者來説，這一比例還有提高的餘地」。

  

      由於物價漲幅居高不下，認為日本央行遲早會縮小大規模寬鬆政策的預期也根深蒂固。似乎存在尋求在日美利率差縮小、日元兌美元升值之前買入日本股票的趨勢。

  

      不過，作為買入日本股票的理由之一的「低估」已經減弱。

  

      從預期PER（市盈率、即股價除以每股預期收益）來看，TOPIX為13.9倍，從2022年底(12倍)開始上升，已與過去10年的平均水準持平。雖然低於接近19倍的美國股市，但高於接近13倍的歐洲。在以美元計價觀察日本股票之際，每股收益也是以美元來計算，因此股票估值沒有變化。

  

      如果企業的利潤不進一步擴大，日本股票的上漲將變得難以期待。英國施羅德(Schroders)投資組合經理詹姆斯·高特里(James Gautrey)對日本通膨預期上升給予積極評價。他認為「在通膨情況下，擁有定價能力強的商品的企業可通過超過成本上升的提價來改善利潤水準」。

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