NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      5月29日，日經平均指數的收盤價上漲至3萬1233點，刷新了泡沫經濟崩潰後的最高點。海外投資者從停滯了超過30年的日本經濟中發現變化跡象，正試圖弄清其發展方向。

      中國人對日本股市的投資呈現出過熱態勢。從日經平均指數突破3萬點的5月17日前後起，在上海股市上市的與日經平均指數聯動的交易型開放式指數基金（ETF）開始受到青睞。管理公司發出警告表示盲目投資可能會造成重大損失。

  日本股市時隔10年人氣回歸

      中日股市ETF是以2018年中日首腦會談為契機實現相互上市的。在資本管制嚴格的中國本土，個人投資者購買日本股票的途徑很少。美國著名投資者沃倫·巴菲特買入日本股票，隨後股價上漲，資金不斷流入，使得一直低迷的日本股市ETF交易猛增。ETF價格超過作為基礎資産的日本股的兩成多，出現過熱現象。

      日本股市的人氣達到了安倍經濟學以後大約10年以來的最高。4月中旬，巴菲特訪問日本吸引了世界各國的個股投資者。4月底日本銀行（央行）新總裁植田和男強調繼續推行貨幣寬鬆政策之後，根據宏觀經濟和政策來購買股價指數期貨等的基金公司開始行動。中國等的遊資也不斷流入日本股市，顯示出過熱跡象。

      日本股市持續上漲的關鍵是重新看好日本股市的“小巴菲特”越來越多。

      首先，歐洲投資者開始採取行動。法國資産管理公司Carmignac最近購買了日本的電器及自動化相關股,認為“不可否認，日本有可能會轉向結構性漲薪和通貨膨脹，促使經濟從沉睡中甦醒”（交叉資産管理負責人Frederic Leroux）。

      從1989年開始投資日本股市的英國Zeno Asset Management的詹姆斯·索爾特（音譯）4月設立了新基金，在短期內募集了2500萬英鎊。約定提供資金的基金和富裕階層接連不斷，預定管理規模最高達到10億英鎊。索爾特認為，如果東京證券交易所向企業提出的資本效率改善要求得以實現，“日經平均指數3年後可能會達到4萬點”。

      國外投資者感到日本股市處於低點源於兩方面。一方面是過去10年內，計算日經平均股指所採用的股票的每股利潤增長超過3倍，超過美國500家主要股票的2倍多。從上市企業整體來看，日本股市的每股利潤也是最高的。另一方面是利率，在全球利率加速上漲的背景下，日本保持低利率。巴菲特也通過實踐展示了籌集低利率的日元購買日本股票的絕妙之筆。

      表示相對於股價的利潤水準的“投資回報率”減去長期利率後是“收益率差(Yield Spread)”，這個數值越高，股價就越便宜。日本股市的收益率差保持近7％，而美國只有1.5％多，縮小到了2007年以來的新低，日本股市處於低點更加明顯。

      隨著股價上漲，股價低的魅力往往會減弱。日前剛從美國回來的野村資産管理公司(Nomura Asset Management)常務村尾祐一説：“很多人問此次（的股價上漲）有何不同，國外投資者仍半信半疑”。

  日本企業改革面臨課題

      海外股東也希望日本企業進行變革。美國Kaname Capital公司聯合創始人Toby Rodes認為“不做決策的經營者不受懲罰，成為（停止增長的）僵屍企業已被允許”，表示即使利率及工資上漲也能實現增長的經營是投資條件。

      積極的聲音也越來越多。通過與股東對話提高企業價值的例子越來越多，比如：奧林巴斯接受美國基金的意見，推進結構改革等。英國M&G Investments公司的亞洲太平洋股市團隊聯席主管Carl Vine指出：“擁有日本企業決議權的價值跟10年前不同，已經增加”。

      也有感受到金融動蕩及地緣政治學風險等的資金到日本股市“避險”的側面，股價走高是推動因素。保持住越來越高的期待，需要業績。