日本經濟研究中心6月14日在東京都內召開了股價座談會。野村資産管理公司常務董事村尾祐一和摩根大通證券首席股票策略師西原里江認為，經濟活動重啟和趨於通貨膨脹的結構性變化將成為日本股票的東風。關於年底的日經平均指數點位，一致認為將達36000點。主持人為日本經濟新聞社金融和市場部門負責人川崎健。

 

      川崎健：目前日本股市快速上漲的背景是什麼？

   

野村資産管理常務　村尾祐一

   

      村尾：日本經濟從新冠疫情中復甦的時間比歐美晚。隨著出入境限制放寬，個人消費和設備投資這兩個引擎表現堅挺，內需值得期待。如果中國訪日遊客恢復到疫情前水準，訪日外國遊客消費的擴大將值得期待。在設備投資方面，非製造業企業為應對勞動力短缺，正在積極推進投資。

 

      西原：日本的結構變化也不容忽視。主要是從通貨緊縮向通貨膨脹的轉變。工資上漲和物價走高的良性循環正在形成。東證推動的資本成本改革和中美脫鉤也將在中長期有利於日本股票。在日本正在發生變化的時刻，華倫·巴菲特訪問日本，顯示出進一步投資日本股票的可能性，這恐怕並非偶然。

 

      川崎健：購買日本股票的海外投資者正在關注什麼？

    

摩根大通證券首席股票策略師 西原里江

    

      西原：在海外投資者中，歐洲投資者的買盤佔壓倒性優勢。他們的特點是中長期的投資態度以及對ESG (環境、社會、公司治理)的高度關注。經常被問及有關日本經濟和企業治理改革的問題。他們更傾向於在分析企業業績的同時慢慢推進投資。如果今後繼續買入，股價上漲或許不會很快結束。

 

  

      村尾：去年，海外投資者主要關注的是日元貶值的走向和日本央行，但今年對日本股票本身的諮詢越來越多。根據親身體驗，大約3分之1的海外投資者現在看好日本股票，4分之1中立，其餘則沒有明確立場。比如，南美的投資者處於會問「東證改革是什麼」的階段。可以説日本股票還有買入的空間。

   

   
      川崎健：股價走高的前景如何？

 

      西原：年內日本股市存在取決於美國經濟衰退嚴重程度的一面。我們預測會出現較淺的經濟衰退。日經平均指數也將隨著美國經濟而暫時調整，之後到年底將上漲至35000～36000點。調整幅度與美國股票相比較小，28000萬點左右或是底部。

 

      村尾：我預測東證股價指數(TOPIX)年底將達到2400點。如果NT倍率（日經平均指數與東證股價指數之比）定為15倍，日經平均指數將漲至36000點。15倍比過去略高。還取決於股價高的藍籌股的表現。

 

      川崎健：今後能否刷新日經平均指數的最高點(38915點)？

 

      村尾：有可能。日本企業的凈資産預期收益率(ROE)現在不到10%。如果這個水準持續3年，自有資本將增加約20%。假設估值(投資尺度)相同，經單純計算，日經平均指數將接近4萬點。此外，如果到明年美國貨幣政策趨於寬鬆，估值也會上升，因此無需等待3年即可刷新高點。

 

      西原：雖然可能創新高，但這需要日本企業的資産負債表(BS)改革配合。從相比有息負債擁有更多手頭資金的凈現金流為正的企業比例來看，日本為5成，遠高於歐美的2成。凈資産過度膨脹，PBR（股價凈值比）大幅下降。如果資産負債表的「瘦身」使PBR接近媲美歐美的2倍，日經平均指數將漲至42000～48000點。能否利用改革的機會，今後1～2年將決定成敗。

 

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