利率上升和原油價格走高成為股市行情波動的主要原因（Reuters）

 

      在迎來強勁美國就業數據的近期金融市場，日元貶值的壓力可能會持續。如果美國利率升高使資金更容易流向美元資産，1美元兌150日元將再次進入視野。由於日元急劇貶值，海外投資者很難購買日本股票，因此難以預測股市行情會全面逆轉。巴勒斯坦衝突和原油價格走高也是新的風險因素，預計行情將變得不穩定。

 

      「債券收益率上升到這個水準，對投資者心理和經濟都是一個麻煩」，10月9日，美國摩根大通的米斯拉夫·馬特伊卡(Mislav Matejka)領導的調查小組在寫給客戶的報告中呼籲加以注意。這是因為雖然馬特伊卡等人預測利率上升告一段落並將下降，但如果再進一步上升，可能會引發市場動盪。

 

      9日的美國債券市場因哥倫布日（Columbus Day）的公眾假期而休市。在美國股市，道瓊斯工業平均指數連續上漲。10日的日經平均指數也有望以上漲開盤。不過，這是美國市場參與者較少的情況下的價格波動，以利率上升為誘因的避險動向仍難以預料。

 

      在6日的美國國債市場，根據當天公佈的9月份就業統計，作為長期利率指標的10年期國債收益率一度達到4.88%，創出約16年來的新高。30年期國債收益率也一度超過5%。由於節假日前的調整持倉的回購，長期利率以小幅下降結束了上週末的交易，但利率上漲預期仍然存在。

 

      從就業數據來看，非農業部門的就業人數顯示出明顯高於市場預期的增幅，勞動力市場的緊張再次得到證實。越來越多觀點認為，美國聯邦儲備委員會（FRB）的貨幣緊縮政策將長期化。

 

 

      三菱UFJ摩根士丹利證券的高級債券策略師鶴田啟介表示，「由於國債增發導致的供需惡化隱憂和政治混亂，美國國債容易遭到拋售」。

 

      在外匯市場上，美元容易被買入的局面仍在持續。一般來説，高利率的貨幣由於價值上升的預期，資金容易流入。隨著美國利率上升，日美的長期利率差擴大至4%左右，美元兌日元升值將隨之加強。

 

      日元匯率在10月3日觸及1美元兌150日元的水準。之後由於市場警惕日本政府和日本央行進行干預，似乎恢復了平靜。不過，受6日強勁的美國就業數據影響，日元一度跌至1美元兌149日元左右，比前一天貶值1日元以上，日元拋售壓力依然強勁。

 

      下一個焦點是12日公佈的9月份的美國消費者物價指數(CPI)。如果確認通膨與市場預期相反再次加劇，利率將面臨上行壓力。日本大和證券的首席外匯策略師多田出健太表示，「如果美國長期利率上升到5%，日元貶值很有可能跌破去年最低點的151.90日元」。

 

      另一方面，美聯儲副主席傑弗遜(PhilipJefferson)在9日公開的演講稿中提出看法稱，隨著美國長期利率上升，進一步加息的必要性將下降。也有觀點指出，停止加息的預期將導致利率暫停上升，1美元兌150日元變得有些遙遠。

 

   

      除非美國利率穩定，否則資金很難重返股市。隨著利率上升，將未來預期收益換算成現在價值的貼現率也會隨之提高。以考慮到較高利潤增長的高PER(市盈率)的高科技股為中心，股價的估值偏高加劇，截至10月第一週，世界主要國家的股價均呈現出下跌趨勢。

 

      日本股市的跌勢尤為突出。日經平均指數10月4日跌至3萬0526點，創出5月17日以來的新低，逼近跌破3萬點。由於擺脫通貨緊縮的跡象和資本效率改善的趨勢等獨特因素，春季以後漲幅大幅超過美歐的主要指數，獲利拋售也容易增加。

 

      日元貶值對日本股市有利有弊。特別是日元急劇貶值時，負面影響容易被意識到。

 

 

      日經平均指數比3月底上漲了11%，但以美元計算的日經平均指數卻下跌了1%。以美元進行投資的海外投資者可能面臨無法遏制的日元貶值和投資業績惡化，轉而拋售日本股票。

 

      另一方面，當前的日元貶值水準將推高出口企業的收益。從10月下旬開始正式發佈的7～9月財報來看，全年業績預期的上調值得期待。日經平均指數在10月的第一週成功避免跌破3萬點，表明很多投資者將此時視為買入良機。

 

      東海東京調查中心的首席全球策略師平川升二預測稱，「如果美國長期利率上升趨於穩定，日本股市下行壓力就會減弱，而且關注焦點將逐步轉向出口企業的預期每股收益(EPS)增長這一正面因素」。

 

      伊斯蘭組織哈馬斯和以色列之間的衝突構成市場新的風險因素。9日，作為美國指標的WTI(德克薩斯中質原油)期貨價格比上週末上漲5%以上，再次逼近每桶90美元。

 

      英國凱投宏觀(CapitalEconomics)在9日的報告中指出，「如果沙烏地阿拉伯和以色列的臨時和平計劃受挫，或與伊朗的緊張局勢升級，油價將面臨上行壓力」。

 

      對於屬於能源出口國的美國來説，油價的上漲將通過貿易収支的改善給美元帶來升值壓力。由於通膨隱憂再次出現和貨幣緊縮長期化的預期，似乎也可能成為壓制全球股市上漲的因素。

 

 日本經濟新聞（中文版：日經中文網）田村峻久、桝田大暉

   

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