清水功哉：日前，日元匯率時隔31年貶值至1美元兌150日元左右，2011年10月31日曾創出75.32日元二戰後最高點。自此過去11年後，日元兌美元的價值降至約一半。

  

日元兌美元匯率一度跌至150日元左右

   

      拋售日元的趨勢進一步加強，背景是10月15日美國總統拜登聲稱「並不擔憂美元強勢」。終於連美國政府首腦都顯示出支援美元升值的態度。影響巨大也是理所當然的。

 

      一般來説，有關貨幣的表態由財政部長負責。在川普前政府時代，美國總統對匯率的表態受到市場的關注，但這也是非常例外的事。拜登的發言可以稱得上罕見。

 

      但日本也一樣，發生了國家首腦提及匯率的事態。拜登作出表態，也是在日本首相岸田文雄針對日元貶值發言的第二天。岸田説：「劇烈的匯率波動是不是好事。如有必要，必須要正確應對」。

 

      岸田和拜登接連就匯率問題發言，可以説在防止本國貨幣貶值和推動貨幣升值方面，日美首腦正在展開競爭。

 

      一般來説，有關貨幣的國家間競爭（貨幣戰爭）意味著降低本國貨幣價值的競賽，是通過貨幣貶值提升出口競爭力，進而刺激國內經濟的爭奪。但目前這一常識已被顛覆，正在發生防止貨幣貶值或推動貨幣升值的「逆向貨幣戰爭」。目前的日元迅速貶值顯示出，在這場日美首腦都「參戰」的戰鬥中，日本處於劣勢。

 

      招致「逆向貨幣戰爭」的是全球通貨膨脹。經濟從新冠疫情中復甦，給物價帶來上行壓力，烏克蘭危機導致的能源價格上漲進一步推高了物價。人們的生活變得艱難，已在政治上成為嚴重問題。為了緩解這種通貨膨脹壓力，應該防止進口物價上漲，阻止貨幣貶值。正因為如此，日美的政府首腦都開始提及匯率。這就是逆向貨幣戰爭的本質。

 

      日本的消費者物價漲幅僅為3％，低於美國（8％左右）。但是，生活必需品的漲價正在擴大，以低收入階層為中心，對生活造成了直接打擊。如果在防止貨幣貶值的競爭中處於劣勢，狀況有可能進一步惡化。

  

 

      在「逆向貨幣戰爭」中，日本形勢不佳的原因是，經濟基本麵處于容易招致日元貶值的局面。

  

   

      為了遏制通貨膨脹，美國聯邦儲備委員會（FRB）3月解除零利率政策，維持積極的大幅加息，基準利率已達到3％左右。而且這一路線將暫時持續。另一方面，日本銀行認為，現在的成本推動型通貨膨脹不具備持續性，計劃維持貨幣寬鬆政策。結果，日美之間的利率差擴大，推動了日元兌美元貶值。由於能源和原材料價格的上漲，日本的貿易收支正在惡化，這也拉低了日元匯率。

  

      面對強大的日元做空壓力，日本的財務省被認為於9月22日實施了2.8萬億日元這一創歷史新高規模的買入日元干預，但正如前述，在日本銀行維持貨幣寬鬆的情況下，難以獲得明顯的效果。因干預而暫時反彈的日元匯率在3周後跌回了以前的水準。

  

   

      上表匯總了日美兩國政府和中央銀行的政策以及對匯率的影響。從美國來看，政府和央行都在採取防止美元貶值並且效果值得期待的行動，而日本方面則存在「分歧」。政府正在努力防止日元暴跌，但日本銀行強調了維持貨幣寬鬆政策的態度，反而正在成為日元利空因素。與政府和央行合作的美國相比，日本的政府和央行步調不統一，處於不利地位。

 

      此外，美國對大規模且持續的外匯干預持批評態度。隨著美國總統表明容忍美元升值，日本政府能否毫無顧慮地賣出美元實施干預，將産生疑問。這樣一來，日本政府也許只能通過不公開的秘密方式實施干預。

 

      日本要想打贏逆向貨幣戰爭是一件很難的事，日元的做空壓力似乎也很難輕易消失。

 

      本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員 清水功哉

   

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