NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       在10月20日的外匯市場上，日元兌美元匯率32年來首次跌至超過1美元兌150日元的水準。日本政府和日本銀行（央行）大規模買進日元進行匯率干預後約1個月，日元相較於干預後的高位（1美元兌140.0～140.4日元）又貶值了10日元左右，隱約顯示出干預效果的局限性。日元持續貶值是因為戳中了無法擺脫對低利率依賴的日本經濟的弱點，形成了看不到底部的局面。

10月20日下午日元兌美元匯率跌破150（東京日本橋茅場町，kyodo）

       日元之所以不斷貶值，是因為拋售日元的背後隱藏著日本經濟的結構性脆弱。據日銀稱，日本的潛在增長率已從32年前的4％水準下降到了目前的0％～0.4％。

       在經濟實力下滑的情況下，日本越來越依賴於日銀的超低利率政策。由於低利率成為常態，原本應該被淘汰的盈利能力低的企業得以繼續生存，而有競爭力的企業卻難以獲得人才和資金。陷入了經濟新陳代謝減弱、實力進一步下降的「惡性循環」。

       日銀總裁黑田東彥反覆表示要維持大規模貨幣寬鬆政策，原因是存在略微加息就可能導致經濟迅速趨冷的危險性。

       這樣的姿態與為了遏制通膨而持續大幅加息的美國形成了鮮明對比。10月19日，美國長期利率升至4.1％以上，達到2008年7月以來的高位。日美貨幣政策的差異十分明顯，資金更容易從低利率的日元流向高利率的美元。

       為了反抗利息差擴大導致日元貶值的「自然趨勢」（歐洲對沖基金），包括口頭干預在內，日本政府和日銀一直在牽制傾向於拋售日元的市場。不過，市場參與者看穿了「日銀堅持貨幣寬鬆政策（導致日元貶值的原因之一）而日本政府則買進日元干預匯率的矛盾」，三菱UFJ摩根士丹利證券公司的植野大作表示。

       日本政府與日銀9月22日實施了24年來首次買進日元的匯率干預。原因是日元在一天之內貶值超過2日元，已經無法忽視投機者主導的過度匯率浮動。投入了最大金額的干預資金（2.8萬億日元）買進日元，使得匯率一度向日元升值5日元左右的方向變動。

       但後來日本政府和日銀的行動缺乏力量。10月20日接受媒體採訪的日本財務相鈴木俊一表示，「今後也想稍微保持緊張感，密切關注動向」。關於外匯干預的可能性，鈴木只是重覆原來的主張，「不能容忍投機造成的過度、劇烈的變化。將關注市場波動，當出現這種情況時採取果斷的措施」。

       日本政府和日銀被認為轉向了不明確説明有無干預的方針。目的是通過不明確説明，形成對干預的警惕感，有效防止過度拋售日元。但也不可否認這種態度會讓人懷疑其阻止日元貶值的認真程度。