在新冠疫情期間膨脹的資金急劇收縮，正在造成金融市場的動盪。美國貨幣供應量與上年同月相比持續為負值，這是1960年以來的第一次。快速加息和貨幣收縮凸顯了金融系統的緊張，導致了美國地方銀行的破産和歐洲銀行的經營危機。儘管政府和企業的緊急應對讓局勢逐步平穩，但危機的種子仍然存在於歐洲和美國的房地産市場，金融不安仍然存在。

  

      瑞士信貸集團和瑞銀集團日前在瑞士召開了股東大會，向股東通報了業務合併的情況。美歐金融系統動盪始於美國矽谷銀行（SVB）倒閉和瑞士大型金融機構電光火石般的救援合併，現在似乎正逐步穩定。4月4日由歐洲銀行業股組成的斯托克600銀行業指數比3月17日決定救助之前高出4%。美國中型銀行的股價已顯示出觸底反彈的跡象。

 

      然而，華爾街的高層並沒有放鬆警惕。「當前的危機遠未結束，其影響將持續到未來幾年」，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙在給股東的信中這樣表示。雖然強調這與2008年的雷曼危機不同，但估計銀行將變得更加保守，逐漸影響到實體經濟。

 

      危機的根本原因是貨幣供應量的急劇收縮。貨幣總量的「貨幣存量（貨幣供應量）」指標之一的M2（廣義貨幣供應量）受到關注。根據美聯儲的數據，M2在2022年12月轉為負值，這是自1960年以來的第一次（按月計算），當時的數據可以追溯到去年的同月。M2的負增長一直持續到2月。

 

 

      歐洲2月的M2也比上個月下降了0.4%，是自2002年歐元開始流通以來最大的月度降幅。歐洲中央銀行（ECB）積極提高利率，正在産生影響。

 

     在2020年疫情擴散期間，歐美政府採取了強有力的刺激措施，家庭和企業積累了存款。自2022年以來，美聯儲為應對歷史性的通貨膨脹而採取了加息和收緊貨幣的行動，從市場上吸收了過剩的流動性。參與首次公開募股（IPO）等過剩流動性的投資者受到了打擊，是導致矽谷銀行破産和瑞士信貸集團危機的一個遠因。

 

 

      M2下降的主要原因是銀行存款的外流。根據美聯儲的數據，最近一週美國商業銀行的存款減少了1257億美元。這是連續第九周的下降。存款人將他們的資金轉移到收益更高的金融産品中，中型銀行的信貸擔憂刺激了銀行存款的外流。由於存款繼續外流，銀行必須對貸款持謹慎態度。

 

      對實體經濟的負面影響已經開始顯現。最近一週，美國銀行的整體貸款減少了204億美元。降幅是2021年6月以來最大的一次。即使與前一年同月相比，增長速度也有所放緩。美國供應管理協會（ISM）3月的美國製造業商業信心指數連續第五個月低於50的景氣臨界值。

 

      接下來的焦點是美國和歐洲房地産行業的風險。有大量的寬鬆資金流入商業房地産市場。金融不穩定造成的惡性循環越來越受到警惕。

 

    

      根據歐洲央行的數據，房地産投資基金的凈資産價值在過去十年中增加了兩倍多，到2022年達到1.0387萬億歐元。

 

      歐洲央行擔心的是通過房地産市場的低迷而使資金逆轉的情況。由於利率繼續大幅上升以抑制通貨膨脹，利息負擔上升，可能會使銀行更難提供新貸款和債務再融資。歐洲央行表示「有明顯的脆弱跡象」。

 

      在美國，商業房地産貸款的40%是由銀行發放的，其中70%是由中小型銀行發放的，包括區域性銀行。凱投宏觀(Capital Economics)的Kiran Leitura警告説：「（當地銀行不願意貸款）可能會對房地産投資者籌集資金的能力造成壓力」。如果有大量的房地産不良貸款，這將導致銀行的經營問題。

 

（Reuters）

 

      不少觀點認為，目前由貨幣緊縮引起的危機，與20世紀80年代和90年代初的儲蓄信貸協會(S&L)危機相似。

 

      1979年成為美聯儲主席的沃爾克將控制通貨膨脹作為首要任務，大幅提高政策利率。因為較高的存款利率造成了與投資收入的反向利差，儲蓄信貸協會面臨了信用不安和存款擠兌。在陷入資金過剩的房地産市場，貸款收不回來。

  

      世界上最大的投資管理公司貝萊德的首席執行官拉里·芬克在一封信中表示，在當前的危機中，「不知道是否會有進一步的（銀行）倒閉」，並指出「銀行需要抑制貸款以支撐其資産負債表」。即使可以避免雷曼危機級別的衝擊，由於不願意貸款而進入衰退的概率也會增加。徹底消除金融不穩定還需要時間。

 

  日本經濟新聞（中文版：日經中文網）紐約 竹內弘文、柏林 南毅郎

     

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