NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       永井洋一：金融危機總是在突然之間開始。因為即便中央銀行轉為加息，政策利率也需要一定時間才能追上通貨膨脹率，在此期間，貨幣寬鬆政策處於實質性的持續狀態。但美國的實質性貨幣寬鬆離結束越來越近。

      美國矽谷銀行（SVB）等銀行危機出乎意料地暴露出了「短期籌資·長期管理」的宿命性風險。世界經濟的「潘朵拉盒子」被打開，風險的真相開始蔓延。

      為了擴充自有資本，瑞士信貸銀行發行了大量很難與股票和債券相區分、機制複雜的AT1債券，同時從事風險業務，最終導致經營破産。這是作繭自縛的象徵，越是加強金融監管，就越容易引發金融危機。

      對銀行加強審查和自有資本管制，利用量化寬鬆放出國債，通過不斷降低長期利率，剝奪其收益機會。另一方面，銀行還要承受來自股東的認為「利潤不夠」的壓力。無路可逃的銀行經營者只能傾心於風險資産，對經濟泡沫和崩潰起到推波助瀾的作用。這是宏觀監管（確保金融體系的總體健全性）和金融政策的脫節所導致的風險的真相。

      美國的銀行將2020年以後增加的大量存款投入到了美國國債和住房抵押貸款支援證券（MBS）中，但急劇加息導致帳面損失擴大。美國聯邦存款保險公司（FDIC）的數據顯示，美國的銀行持有的證券帳面損失在2022年10～12月膨脹到了6200億美元。而一年前帳面損失只有80億美元。雖然信用風險很小，但存在價格波動風險。這是被遺忘的風險的真相。

      矽谷銀行發生擠兌以後，投資者開始根據這樣的帳面損失來計算銀行的資本充足率，重新檢查銀行財務的健全性。

      矽谷銀行破産的原因是ALM（資産負債管理）失敗。但是，對銀行經營來説，ALM是「基礎課」。銀行會輕視如此重要的管理方法嗎？

      「就像投資詐騙一樣」，美國經濟學家保羅·克魯格曼（Paul Krugman）在推文中如此寫道。從行為經濟學的角度來説，支撐「龐氏騙局」的是不願面對風險的「維持現狀傾向」。雖然矽谷銀行的高層認為ALM遲早會破産，但卻好像選擇了對這種風險視而不見。這是泡沫經濟長期化導致的輕慢。如果真是如此，那麼矽谷銀行的破産只是冰山一角。