全世界對日本銀行（央行）修正貨幣政策正在提高警惕。因為這有可能成為低利率環境下從日本流向海外的500萬億日元寬鬆資金回流的契機。一直堅持貨幣寬鬆政策並成為金融市場穩定支柱的日本銀行的動向將成為動搖全球市場的波動因素。

   

    

      「這是會影響全球的巨大變化」，以美國聯邦儲備委員會（FRB，簡稱美聯儲）觀察員而聞名的《華爾街日報》記者尼克·蒂米拉奧斯 （Nick Timiraos）在推特上引用前聯邦儲備銀行高管的言論，如此描述日本央行此次的政策調整。

 

      實際上，7月28日全球債券市場已經發生巨大震盪。澳大利亞10年期國債收益率一度上升0.55％，菲律賓一度上升0.1％，馬來西亞一度上升了0.035％（價格下跌）。

 

      日本修正貨幣政策為什麼會波及到隔海相望的各個國家呢？日本財務省的對外資産負債餘額顯示，2022年年底日本國內投資者的海外證券投資額達到531萬億日元。異次元寬鬆政策導致日本國內的低利率環境成為常態，造成資金外流速度加快，海外投資在10年裏增加了約7成。

   

    

      由於日本央行靈活實施長短利率操作（收益率曲線控制，YCC）政策，長期利率有可能達到2013年以來從未超過的1％。

 

      對日本投資者來説，如果沒有匯率變動風險的日本國債的收益率上升，那麼海外資産的吸引力就會相對下降。也就是説，YCC政策的靈活實施會促使日本資金不斷「回流本土」的預期也對全世界的利率施加了上升壓力。

   

日銀總裁植田和男（7月28日）

   

      世界金融機構已在警惕這種風險。歐洲中央銀行（ECB）在5月發佈的有關金融系統穩定的報告中表示，如果日本開始修正貨幣政策，「有可能促進投資的資金回流」。

 

      具體通過3種方式，一是利差交易減少；二是日本國內債券利率上漲，歐美債務的吸引力相對下降；三是日本國內債券降價，投資者的風險情緒惡化。日本投資者過去投向海外債券的資金有可能回歸本國。

 

      國際貨幣基金組織（IMF）也在4月公佈的國際金融穩定性報告中指出：「日本央行10年來的貨幣寬鬆促使日本投資者進行了海外投資」，並以澳大利亞、歐元區、美國、印度尼西亞及馬來西亞等國家為例：「如果日本央行調整貨幣寬鬆政策，這些國家有可能面臨資金外流」。

 

      據SMBC日興證券的首席經濟學家丸山義正統計，在全球84家央行中，87％於2022年進行了加息。而另一方面，由于日本央行不能持續穩定地完成2％的物價目標，在主要國家的央行中唯一保持著寬鬆政策。

 

      日本央行的政策判斷之所以能給金融系統帶來巨大影響，與日本央行成為風險資金的最後供給源不無關係。

 

      某日本央行相關人員強調：「調整政策時，要考慮對國外造成怎樣的影響」。他同時表示：「根據本國物價動向運作貨幣政策是基本」，日本央行修正政策會成為金融系統新火種的擔憂仍然存在。

 

      日本央行總裁植田和男在7月28日貨幣政策決定會議後的記者會上表示「並不是走向政策正常化」，否定了這次YCC靈活化會成為貨幣寬鬆政策出口的觀點。儘管如此，如果日本國內長期利率上漲到10年以來新高，世界金融機構預想的情況將實現。

 

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）三島大地

 

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