以低利率為背景不斷擴大的有息負債已成為世界企業的沉重負擔。2008年金融危機已過去15年，全球約7700家企業的有息債務餘額達到約13萬億美元，與危機剛剛結束後相比增至近2倍。利率轉為上升趨勢，當前的利息支付負擔也處於歷史最高水準。企業的財務運營迎來了轉捩點。

 

       日本經濟新聞（中文版：日經中文網）以金融危機後可持續對比的全球7689家企業（不含金融）為對象，對QUICK FactSet的數據進行了統計。2023年4~6月期末的有息負債餘額達到12.7581萬億美元，與2008年10~12月期末的6.6萬億美元相比增加了92%。

 

       在2008年9月「雷曼危機」引發的金融危機之後，為了應對全球信用緊縮，美國聯邦儲備委員會（FRB）在同年12月將基準利率下調至接近0%，啟動事實上的零利率政策。

 

       在這樣的貨幣寬鬆政策和之後的經濟復甦的背景下，企業的有息負債呈持續上升局面。2020年新冠疫情蔓延導致經濟活動收縮之時，企業為了加強防守，加快了增加現金儲備的融資。

 

       雷曼危機的導火線是向信用等級低的個人借款方提供的住房貸款「次級貸款」變成壞帳。

 

       日本野村綜合研究所的經濟學家木內登英表示，「企業債務與國內生産總值（GDP）之比處於歷史高位，經濟的弱點正在轉移到企業，而不是家庭」。

 

 

       目前，借款利率的上升已成為新的課題。新冠疫情基本結束，企業的有息負債餘額與2020年4~6月相比僅增加1%，但利率負擔沉重。

 

       約7700家企業2023年4~6月的利息支付額約為1250億美元，比上年同期增加約2成。尤其是最近，連續5個季度出現了兩位數的增長。

 

 

       各國加息導致融資成本上升。美國洲際交易所（ICE）計算的全球投資級公司債券的收益率從2021年底的1.9%提高至目前的5.4%。借款人財務狀況脆弱的低評等債券也從5%升至8.7%。

 

       作為銀行貸款等基準的美元的有擔保隔夜融資利率（SOFR）也持續上升，目前處於5%以上的水準。

 

       在日本，以外幣負債較多的企業為中心産生了影響。2300家日本企業4~6月的利息支付為9607億日元，比上年同期增加37%。帝人的支付利息膨脹至3.3倍，該公司表示「受到了美歐利率上升的影響」。

 

       美國標普全球公司（S&P Global）的統計顯示，在低評等企業的負債中，槓桿貸款等浮動利率的負債約佔5成。顯示營業利潤相當於利息支出多少倍的指標正在緩慢下降。對於缺乏盈利能力和財務餘力的企業，目前利率上升的影響變得明顯，拖欠付款的債務違約也將擴大。

 

       美國穆迪的調查顯示，4~6月全球債務違約數量比上年同期增加50%，達到48起，作為4~6月數據創出3年來的高點。

 

       涉足玻璃容器製造的美國Anchor Glass Container和巴西的阿蘇爾航空等企業7月陷入了債務違約。截至7月底，顯示債務違約比例的最近12個月債務違約率為4%，較2021年底的約2%有所上升。

 

       企業將加快應對這種局面。美國威瑞森通信（Verizon）和郵輪公司美國嘉年華等提出了將剩餘資金用於壓縮負債的方針。在日本企業中，大型收購等導致借款膨脹的Resonac控股（原昭和電工）也推進削減負債。

 

       低評等企業的融資手段比較有限。瑞穗證券的大橋英敏表示，「通過私人信貸（投資基金等的非公開融資）進行的早期再融資正在增加」。與銀行貸款相比，私人信貸可以靈活設定貸款條件，應用正在增加，但也存在缺乏透明度等問題。

 

       在標準普爾給出評等的企業中，2024~2026年總共有7.3萬億美元將迎來清償和償還期限，其中24%屬於低評等企業，這將增加再融資的風險。穆迪還設想了2024年中期債務違約率上升至10%~15%的「悲觀走向」。

 

       日本一橋大學的教授田村俊夫認為，「此前得益於低利率、即使利潤微薄也能支付利息的‘隱形僵屍企業’的財務惡化情況將顯現」。

 

       即使是財務狀況健康的企業，目前因擔心新一輪加息而突擊發行公司債的情況也在增加。瑞士的雀巢等企業9月發行了債券。法國巴黎銀行在維持寬鬆貨幣政策的日本發行了日元債券。利用股票進行融資的情況也逐漸增加，包括日本JFE控股宣佈進行增發等。

 

       野村綜合研究所的木內表示，「由於企業部門的利率敏感性低於個人，經濟減速將比雷曼危機時期緩慢，因此持續時間更容易拖得很長。在美國企業債務成為問題的1980年代，經濟低迷持續了10年之久」。

 

版權聲明：日本經濟新聞社版權所有，未經授權不得轉載或部分複製，違者必究。