市場上越來越多觀點認為，美國的高通膨已出現轉捩點，正在推動股價走高。除了商品價格的漲勢觸頂，主因是工資增長的服務價格上漲也正在緩解。出於對美國停止加息的預期，避免經濟衰退的軟著陸可能性增加。

     

      

      在7月19日上午的美國股市上，道瓊斯工業平均指數連續8天上漲，徘徊在1年零3個月以來的高點附近。支撐投資者心理的是通貨膨脹緩解。雖然當天公佈的經濟數據沒有達到預期，但「有利於緩解通膨」的樂觀情緒佔據了上風。

 

      7月12日公佈的美國6月消費者物價指數(CPI)為同比上漲3.0%，時隔2年零2個月跌破4%。美國摩根士丹利的首席全球經濟學家塞斯·卡朋特（Seth Carpenter）強調，「這可能成為通膨相關辯論的轉捩點」。

 

      商品的價格飆升已明顯趨於平息。在新冠疫情下，全球供應鏈中斷，美國出現了嚴重的物資匱乏。另一方面，由於消費需求從服務轉向商品，各國政府的鉅額財政刺激明顯刺激了消費慾望。

 

      目前，供應鏈的正常化消除了供應制約，美國聯邦儲備委員會（FRB）正在迅速加息，再加上中國等地區出現經濟停滯，美國的需求方面也趨於穩定。

 

      從服務價格來看，一直居高不下的房租終於見頂。民間的先行指標明顯走弱，但CPI統計上的加息效果顯現較晚。

 

      作為剩下焦點的「房租以外服務」的漲幅也在逐漸縮小。此前由於勞動力市場緊張，工資面臨上漲壓力，不斷推高價格，但工資指標也開始出現放緩跡象。

 

      7月17日，美國財政部長葉倫對彭博電視臺表示，「工資增長正在放緩，通貨膨脹正在趨於穩定」。她認為，當前正處在「可喜的軌道」上，就業形勢迅速惡化的情況將得以避免。

 

      在市場上，軟著陸的預期也在增強。美國高盛已將一年後的經濟衰退概率從25%下調至20%。

   

美國股市上的樂觀情緒正在蔓延（紐約證券交易所）

  

      但是，勞動力短缺可能會持續很長時間。美聯儲前主席伯南克等人在最近的論文中分析稱，「如果勞動力市場持續緊張，將使3年後的通貨膨脹率提高約1個百分點」。美聯儲將在年內尋找停止加息的機會，但實際的物價上漲率回到2%左右的目標似乎還需要較長時間。

 

      如果經濟和物價的樂觀論支配市場，以及股價上漲帶來的財富效應等，結果可能會産生延長通膨壓力的副作用，這一點令人擔憂。美聯儲能宣佈戰勝通膨的日子還很遙遠。

 

      本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員　大塚節雄

 

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