全球的投資資金正在回歸股市。在美歐主要股價指數處於最高點區域的情況下，12月20日的日經平均指數也持續上漲，2天的漲幅超過了900點。以美國經濟軟著陸的預期為前提，認為「金髮姑娘行情」將持續下去的看法正在增強。

日經平均指數2天的漲幅超過了900點

    

      在12月20日的東京股市。市場參與者從早上開始就對日本股票的強勢感到驚訝。「這是(根據程式進行交易的)CTA主導的典型的回補行情」。里昂證券(CLSA)的執行服務統括部長釜井毅生這樣表示。

     

      12月20日，日經平均指數比上一交易日上漲456點(1.4%)，以3萬3675點收盤，距離7月創出的33年來最高點只差77點。回補的契機是19日結束的日本銀行（央行）的貨幣政策會議。

  

      在會議之前，市場上出現了日銀將儘早解除負利率的預期，一些投資者拋售股票期貨，以應對日元升值和股價下跌。但在19日的會議上，政策修正被擱置，日銀總裁植田和男也在記者會上強調了不急於加息的態度。匯率朝著日元貶值的方向波動，引發了股票期貨空頭的回補。

     

   

      全球的投資資金搶先一步加強了風險偏好。截至19日，美國道瓊斯工業平均指數創出了9連漲的記錄，連日來不斷刷新最高點，德國股票指數(DAX)也在11日創出了最高點。除中國以外的新興國家的股價上漲也顯得突出，印度的股價指數SENSEX 于15日創出了最高點。

  

      從投資信託的資金流入情況來看，投資者的樂觀態度也浮出水面。調查公司EPFR Global的統計顯示，全世界股票基金的流入額在12月7日～13日達到252億美元，創出今年最大規模。從年初以來的累計金額來看，可以看出從11月左右開始資金流入加強。

  

      日本股市也因為日銀會議的「無風」通過而乘上了全球股市的上漲浪潮。百達日本（Pictet Japan）的策略師糸島孝俊針對20日的日本股價上漲認為「不僅是賣方回補，還出現新增買入」。

  

      支撐風險偏好情緒的是對美國經濟前景的樂觀論調。大約1年前，市場普遍預測美國將在2023年下半年陷入經濟衰退。這是因為美國聯邦儲備委員會(FRB)以消除通貨膨脹為先，迅速提高利率，曾有看法認為美國個人消費有可能下降。

  

      但是，美國消費卻表現出了出乎意料的堅韌。勞動力參與的增加令工資增長受到抑制，同時也減緩了通貨膨脹。美聯儲將在避免經濟衰退的同時，成功抑制通貨膨脹——市場上對經濟衰退的擔憂已經消退，軟著陸成為主要預期。歐洲也出現了物價上漲趨於穩定、可以避免嚴重經濟衰退的觀點。

  

      美聯儲也以軟著陸為前提，提出了2024年降低利率的預期。受此影響，一度超過5%的美國長期利率徘徊在低於4%的水準。如果利率下降和緩慢的經濟擴張持續，將為股票市場提供一個良好的環境。對所謂「金髮姑娘行情」的期待支撐著當前的全球股價上漲。

  

    

      股價持續走高的環境正在形成。比如大量的「待投資金」的存在。美國投資公司協會(ICI)透露，截至13日，MMF(貨幣市場基金)的餘額為5.9萬億美元，處於歷史最高水準。如果經濟的未來不確定性消散，有可能轉向股票等風險資産。

  

      不過，美國軟著陸的預期並不一定能順利實現。利率下降和股價上漲有可能導致通貨膨脹重燃，美聯儲有可能維持較高的基準利率或被迫進一步加息。隨著貨幣緊縮狀態的持續，經濟衰退的風險也會加劇。這就是美聯儲官員對過分樂觀發出警告的原因。

  

      如果美國軟著陸預期落空，日本股市將吹起逆風。

  

      首先，由於經濟衰退帶來的美國利率下降，日美利率差將縮小，日元升值變得容易。這將打擊日本出口企業的業績。另外，美國股市下跌將導致投資者規避風險，日本股市也面臨下行壓力。高盛證券的日本股票策略師建部和禮表示：「避險性質的日元升值對日本股票來説是消極因素」。

  

      日銀的政策修正論調並未消失。美國投資巨頭保德信固定收益(PGIM Fixed Income)的經濟學家達利普·辛格(Daleep Singh)預測2024年1月負利率將被解除，認為「日元貶值的壓力將會減弱」。如果美國降息和日銀的政策修正疊加，日元升值有可能加強。這將成為抑制日本股價上漲的因素。

    

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