中國房地産企業的人民幣公司債的發行正在轉為復甦。11月的新增發行額與上月相比增至逾3倍。背後存在擔憂中國恒大集團的經營危機等房地産業信用緊縮發展為社會隱憂的政府指導。另一方面，美元債市場維持事實上的停滯。各企業的住宅銷售明顯低迷，信用緊縮依然嚴重。

     

      資訊公司Wind的統計顯示，11月中國房地産企業的債券發行額與上月相比增至3.1倍，達到356億元，發行支數為增至2.9倍的32支。引人關注的是國務院國有資産監督管理委員會旗下的保利發展控股集團和北京市政府旗下的北京首都開發等信用等級相對較高的國有企業的發行。

     

     以恒大集團的經營危機為代表，房地産業的信用緊縮變得明顯，在此背景下，房地産企業的人民幣債券發行截至10月出現銳減。

    

 

      中國人民銀行（央行）副行長潘功勝在10月20日的演講中強調，「在金融管理部門的預期引導下，金融機構和金融市場風險偏好過度收縮的行為逐步得以矯正，融資行為和金融市場價格正逐步恢復正常」。

 

       中國人民銀行在11月19日發佈的貨幣政策執行報告中，刪除了此前存在的「不搞大水漫灌」這一措辭，表示15日起下調存款準備金率，明確了寬鬆的政策方針。

 

      中國領導層在12月10日結束的中央經濟工作會議上，維持了旨在抑制投機的房地産調控，同時顯示出為滿足實際需求而加強面向中低收入階層的住宅開發的態度，似乎表示出局部調整住宅政策的方針。

 

       另一方面，美元債市場仍維持新增發行困難的情況。恒大集團在寬限期結束的北京時間7日下午並未支付利息，評等公司惠譽評等（Fitch Ratings）認定為有限違約。

 

      在香港交易所上市的金輪天地控股10日表示，推遲13日到期的美元債的利息支付，混亂仍在持續。Refinitiv統計顯示，11月的發行支數只有總部位於上海的港龍中國地産集團的1支。

 

    

       作為主業的住宅銷售明顯疲軟。從事房地産市場調查的克而瑞研究中心統計顯示，營業收入居前100的房地産企業的11月銷售總額比上年同月減少37.6％。降幅相比10月（減少32.1％）進一步擴大。自7月起連續5個月下滑，但克而瑞認為仍未觸底。存在房地産企業破産導致將來無法收到住房的風險，客戶對簽署購房合同變得消極。

 

      對房地産企業來説，住宅銷售低迷意味著作為土地購買和建設資金而投入的資金的回收遲緩。如果銷售低迷的企業僅容易利用人民幣債券市場，難以化解信用緊縮。因此，期待正在提高的是信用等級高的國有企業在事實上救助經營不振的企業。市場上有觀點表示今後房地産業可能發生大規模併購（瑞銀財富管理的胡一帆）。

    

中國恒大集團總部附近（深圳，Reuters）

   

      中國媒體報導稱，中國人民銀行旗下自主監管機構的中國銀行間市場交易商協會10日舉行房地産企業代表的座談會，提出優先註冊以收購住宅開發項目和用於建設已銷售住宅的融資為目的的公司債發行。

    

     據稱屬於中央國有企業的招商局集團旗下的招商局蛇口工業區控股等大型企業正計劃為收購住宅開發項目而發行公司債。

    

     日本經濟新聞（中文版：日經中文網）土居倫之 上海

     

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