日元仍在繼續貶值。在日本銀行（央行）的貨幣政策會議之後，賣出日元的勢頭增強，24年來首次貶值至1美元兌136日元水準。認為如果日元持續貶值、日本銀行將轉向貨幣緊縮的預期升溫，海外的投機資金開始賣出日本國債。日本銀行越是買入國債加以支撐，與加快貨幣緊縮的海外央行的差異越是明顯，産生了推動日元貶值的連鎖反應。

 

日元仍在貶值

 

       美國摩根大通6月21日將2022年底的日元匯率預期從此前的1美元兌132日元調整為140日元。該公司的班傑明·夏迪爾（音譯）表示，「日美利率差的擴大和日元匯率下跌具有明顯的相關性，日元貶值有可能進一步加強」。日美2年期國債收益率之差目前為3.3％左右，一度擴大至2007年8月以來的最高水準。

 

       日元貶值會通過推高原油等進口物價而導致消費者物價上升。要降低通貨膨脹壓力，日本銀行需要轉向貨幣緊縮。著眼於這一點，日本國債的拋售變得活躍。如果日本銀行轉為貨幣緊縮，國債價格將隨之下降，搶先賣出國債的投資者增加，利率面臨上升壓力。

 

       對此，日本銀行總裁黑田東彥在17日的記者會上表示，「與追求的物價上漲不符」，對修正貨幣寬鬆表示否定。還擴大了無限制買入國債、抑制利率上升的「限價購債制度（公開市場操作）」的範圍，強調了維持貨幣寬鬆的態度。

 

       日本銀行計劃將長期利率的上限抑制在0.25％左右，為了避免超過這一上限，正在無限制買入國債。日本銀行22日發佈的數據顯示，新發10年期國債的日本銀行的持有額截至20日已超過7萬億日元。與截至10日的數字相比，增至近2倍，而日本銀行買入了發行額的88％。這是日本銀行不顧一切地抑制利率的結果。

 

 

       如果日本銀行將利率控制在低位，「日元套利交易」也將趨於活躍。這是因為瑞士央行決定加息，日元取代瑞士法郎等、作為融資貨幣得到利用的可能性提高。在日元套利交易中，投資者把日元兌換為其他貨幣，因此容易推動日元貶值。

 

 

       日元套利交易的規模體現在日本銀行發佈的「本支店勘定」中。「本支店勘定」是統計在日設置基地的外國銀行的支行對海外總行等的匯款而得出的數據，在套利交易增加的局面下，以低利率籌集的資金的海外匯款將增加。

 

 

       「本支店勘定」截至4月為9萬億日元，比2021年底增加。雖然不到雷曼危機以前的2007年2月（23萬億日元）的一半，但存在日元套利交易加強的空間，如果全面增加，有可能加劇日元貶值。

 

       不過，日元套利交易以投機資金為主體。在日元升值的局面下，存在發生匯兌損失、侵蝕利差收入的風險，因此會出現迅速取消日元套利的交易（即買入日元、賣出高利率貨幣）。法國農業信貸銀行的齋藤裕司表示，「或將出現5日元或10日元左右的日元升值」。

 

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