在1月11日的東京股票市場，日經平均指數連續4天上漲，一度比前一天上漲逾600點，33年零11個月來再次突破3萬5000點大關。自1月9日刷新泡沫經濟崩潰後的新高以來，日本股價的上漲勢頭加強。擔心踏空的個人投資者和看漲期權賣方的恐懼心理成為行情上漲的原動力。在連日上漲的行情中，聯想到2023年春季日本股市反彈的聲音也在增加。

  　　

　　「賣出3萬4000點的看漲期權的證券公司或許已經踏空」。10日下午，日經平均指數突破3萬4000點大關，隨後進一步擴大漲幅，這樣的傳言在股票交易員之間傳開。

   

上漲逾608點、以3萬5049.86點收盤的日經平均股價指數（1月11日，東京都中央區）

     

　　看漲期權是指在約定期限（到期日）之前以約定價格（行權價格）買入股票等的權利。如果買入以日經平均指數3萬4000點為行權價格的看漲期權，那麼只要股價超過這個水準就能獲利。

    　　

　　相反，看漲期權的賣方則會承受損失。因此，如果股價接近行權價格，他們會在期權市場買回看漲期權，或者建倉日經指數期貨來降低損失。這個趨勢推高了行情，在3萬4000點左右推動了股價走高。傳言的背後有這樣的推測。

 　

　　

　　3萬4000點的看漲期權的持倉（未結算餘額）正在增加。如果將1月到4月到期的持倉加起來，截至1月9日達到1.4萬手，接近2023年12月初的2倍。同樣，3萬5000點的看漲期權也在膨脹。有觀點認為，11日日經平均指數突破3萬5000點後進一步上漲100點左右就是這個原因。

  　　

　　受到期待追漲的看漲期權買入的影響，日經平均指數將進一步加強漲勢。高盛證券副總裁石橋隆行表示，「越來越多投資者將去年4～5月的日本股市反彈與現在的行情聯繫起來」。

  　　

　　

　　當時也是在日經平均指數接近3萬點的過程中，上漲預期急速加強，期權市場也被捲入，日本股票暴漲。日經平均指數從5月10日的2萬9122點上漲到5月22日的3萬1086點。實現8連漲，共上漲了2000點左右。

 　　

　

　　由於應對進一步上漲的看漲期權持續被買入，通過期權交易計算、顯示未來的預期波動率的「日經平均波動率指數（VI）」也與股價同步上漲。目前也能看到同樣的聯動。日經平均指數VI在1月11日上升至20.7左右，約2個月來首次突破20的關口。

　　

　

　　VI原本也被稱為「恐慌指數」，在投資者的不安心理加強的局面下，往往會上升。平時日經平均指數和VI的走勢往往背道而馳。Phillip Securities的股票部交易負責人增澤丈彥表示，「VI和股價同時上漲的情況很罕見，或許表明有很多投資者因被焦慮感驅使而買入看漲期權」。

  　　

　　一家證券公司的交易員透露，「有海外對沖基金諮詢5月到期、以3萬8000點為行權價的看漲期權的報價」。其表示按照目前的水準，具有3000點的上漲空間，通常情況下實現的可能性很小，但「交易員也恢復了去年大幅上漲的記憶，對報價變得消極」。

 　　

　　剛過元旦日本股價就大幅上漲是對2023年下半年日股落後於美歐股的修正。在隨著美國轉向利率降低，全世界都在購買股票的背景下，外匯市場上日元升值·美元貶值加劇，這抑制了日本股票的上漲。2023年12月，美國道瓊斯工業平均指數上漲了5％，歐洲斯托克600指數上漲了4％，而日經平均卻小幅下跌。

  　　

　　2024年，隨著美國過度降息的預期和日本銀行調整寬鬆政策的預期遠去，之前的日元升值趨勢發生逆轉，1月11日日元貶值到1美元兌145日元區間。

 　

　

　　由於日本股價過快上漲，「追漲殺跌」的CTA基金還沒怎麼行動。據摩根大通證券的股市策略師高田將成估算，CTA的日經平均期貨倉位比2023年11月底還少。目前只不過是平了在年底股價下跌的背景下減少的部分倉位，「如果從這裡買入，將對行情形成支撐」（高田）。

  　　

　　兜町（東京證券交易所的所在地）自古就有一個股市格言：「默默地創新高」。創新高的行情會形成沒有投資者因股價上漲而拋售股票的「真空地帶」，因此意味著一旦開始上漲，上漲速度就會加快。

      　　

　　憑藉投資動量股票出名的美國著名投資人William J. O’Neil的投資方法之一是投資「New Highs Off Properly Formed Bases（股價突破箱體，創下年初以來新高、去年以來新高、上市以來新高等的）」股票。

   　　

　　樂天證券經濟研究所的首席市場分析師土信田雅之指出：「William J. O’Neil因發掘增長股而出名。他採取重視業務利潤增長性的投資方法」。土信田雅之表示：「目前，也有被FOMO（Fear of Missing Out，錯失恐懼症）支配的買入，動量投資正在發揮作用，但其持續性存在爭議」。他還説：「如果通過從本月下旬開始的高科技企業財報可以確認增長能力，並且到那時整體行情走強，那麼William J. O’Neil的投資或許會發揮作用」。

   　　

　　日本股價突然走高。估計也有很多投資者出手較晚，買入吸引買入的行情有可能會持續一段時間。

  　　

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網）井口耕佑、佐藤日菜子

  　　

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