梶原誠：在日本，佩戴口罩的標準放寬，新冠疫情迎來了轉捩點。疫情後的股票市場無情地反映出企業和國家的沉浮。美國矽谷銀行（SVB）破産引發的金融衝擊正在迫使全世界的投資者對股票做出進一步甄別。

   　　

　　2020年以來的疫情導致霸主的更替悄然發生。日本日用品行業的王者花王的股票市值被尤妮佳超越。在20世紀90年代，兩者的市值相差10倍之多，但現在上下關係卻發生了逆轉。

　　　

 　　

　　「感受到了歷史性的變化」，三菱UFJ摩根士丹利證券的高級分析師佐藤和佳子2月在面向投資者的報告中如此評價了這場逆轉戲碼。據佐藤估算，2022財年（截至2022年12月）尤妮佳的核心營業利潤也首次超過了花王。

  　　

　　佐藤和佳子就兩家企業的走勢明暗兩分的原因分析認為：「對日本國力的解讀和速度感上存在差異」。尤妮佳認清了人口減少的日本國內市場，開拓了新興國家市場，海外銷售額比例超過6成。花王的這一比例還不到5成。市場認為花王重視資本效率，對目前投資負擔較大的大膽對外併購（M&A）持消極態度。

   　　

　　讓兩家企業的差距暴露出來的原因是新冠疫情和烏克蘭危機。供應鏈斷裂造成産品的原材料價格暴漲，但尤妮佳依賴的新興國家因需求強烈，很容易轉嫁到銷售價格上。日元貶值是日本國力下降的結果，這導致進口價格的高漲進一步加劇。受到沉重打擊的並不是推行在海外「當地生産·當地銷售」的尤妮佳，而是在日本國內産量和銷量較高的花王。

　　　

   　　

　　不斷放大的弱點浮出水面，花王面臨被迫重振旗鼓的困境。這表明受到疫情衝擊之後，股市要求企業以「10倍速變化」。

  　　

　　有一份到現在也覺得非常出類拔萃的報告。2020年春季，日本的諮詢公司Dream Incubator（DI）預測了新冠疫情後的世界。雖然也有樂觀地認為夏季疫情會平息，社會恢復原狀的觀點，但提出了疫情會「從根本上改變産業結構」的深刻看法。

  　　

　　Dream Incubator在報告中傳遞出了3個資訊。一個是以數位化為代表，此前延後的課題將會暴露出來，因此應該提前10年做出改變。第2個是社會的前提發生變化，因此産業結構也會大幅改變。第3個是為了迎合客戶價值觀的變化，新老交替不可避免，年輕人和新興企業將迎來機遇。

  　　

　　充滿諷刺意味的是，被迫實踐這份報告的竟然是該公司自己。雖然業績和股價長期低迷，但Dream Incubator的創始人、知名顧問堀纮一等人2020年才表示「值得剖腹自殺」並引退，經營層因此得以年輕化。

  　　

    

　　Dream Incubator的商業模式也發生了劇烈變化。壓縮了投資和保險業務，把資源集中到幫助企業建立新業務的業務上。還讓過半董事來自外部，並開始公佈中期經營計劃，提高了經營透明性和可預見性。雖然該公司也曾出現過因為總市值不達標而退出東證Prime市場的擔憂，但股價最終達到了2019年底的2倍。

  　　

　　解讀時代、進行順應時代的改革、與提供改革契機的市場展開對話。Dream Incubator的嘗試隱含著企業走出震盪的線索。

  　　

　　在美國再次加速加息的預期、以及因金融政策收緊引發矽谷銀行破産的背景下，世界市場已開始動搖。恐懼的投資者嚴格篩選企業，顯示出讓企業的優勝劣敗變得更加顯著的格局。

   　

　　

　　「漂亮50（Nifty Fifty）」是1970年代美國股市上流行的一個詞。當時以美元確立主導權地位為背景的、持續到1960年代的強勢行情「黃金60年代」終結，資金向可口可樂等少數優良股集中。當過剩資金帶來的全球資産泡沫破滅後，很有可能會在全球範圍內發生當時的那種現象。（譯者注：「漂亮50」指的是20世紀60、70年代在美國紐約證券交易所交易的、被公認為應該堅定購買並持有的50支大市值成長型股票）

   　　

　　霸主的更疊從跨越國境的股票市場上也表現出來。非常明顯的是被純電動汽車（EV）革命所動搖的汽車行業。

   　　

　　從2019年底開始的汽車行業總市值排名變化來看，豐田的冠軍寶座已讓給總市值猛增至8.6倍的美國特斯拉。德國福斯也因EV計劃姍姍來遲而引起投資者擔憂，被總市值增至5.7倍的中國比亞迪超越。

  　　

　　在爭奪有限資金的激烈競爭中，日本企業能不能贏？就連大幅增長的尤妮佳的總市值都不到美國巨頭寶鹼（P&G）的7％。

    　　

　　在大量生産廉價産品的日用品領域，率先佔領市場的企業更有優勢。今後，在保潔的大本營美國挑起和保潔的全面戰爭對日本企業而言非常不利。「是開拓下一個增長市場？還是掀起無法追隨的創新？」三菱UFJ摩根士丹利證券的高級分析師佐藤和佳子指出了日本企業追趕保潔的條件。

  

「日本株式會社」如果不能填補與世界的差距將沒有未來（東京街頭）

  　　

　　對於在失去的30年裏與世界拉開的差距的日本而言，課題是如果不能填補差距就會沒有未來。據QUICK FactSet統計，1988年年底世界總市值前50的企業中，有32家日本企業。2009年以後只剩豐田一家。並且，豐田的排名2月下降到了第39。

  　　

　　市場相關人員熱烈討論「全球漂亮50」話題的日子已經不遠。現在就能想像到屆時日本企業將從世界最卓越的50家企業中消失的光景。不想看到的現實正在走來。

  　　

　　本文作者是日本經濟新聞（中文版：日經中文網）梶原誠

  　　　

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