NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      市場對日本股市的期待正在加強。經濟泡沫破裂傷痕已經癒合的個人投資者正在增加買盤，同時企業業績堅挺，投資環境也不錯。甚至有越來越多的觀點認為年底的日經平均指數將突破3萬點。但是，即使是這一水準也並未達到泡沫期的頂峰，日本股市與世界的差距並未縮小。企業、投資者和貨幣政策，日本經濟新聞（中文版：日經中文網）將分五次從各個視角梳理日本股市的一個整體概況。

      個人不斷回歸日本股市。截至2022年，日本股票連續2年實現凈買入。在可追溯的1983年以後屬於首次。這是因為經濟泡沫破裂後産生潛虧的中老年階層暫停拋售，年輕階層的投資正在逐漸增加。以經濟從新冠疫情中復蘇等為背景，日本瑞穗證券的首席股票策略分析師菊地正俊預測稱，年內日經平均指數最高將漲至3萬2000點。日本其他大型證券公司也預測會突破3萬點。

      美國股市漲至12倍

      不過，即使達到3萬點，也僅為日本股市頂峰期1989年12月的8成。同一期間中國香港恒生指數和德國股市漲至8倍左右，美國達到12倍。“泡沫破裂後，海外投資者産生了‘日本企業不再增長’的感覺”，路博邁(NeubergerBerman)的日本股票投資部長窪田慶太表示。

      觀察世界各國主要企業（總市值前1000的企業）的每家凈利潤（2021年度），日本在過去20年內增加了4億美元，達到4億1100萬美元。不過，中國在同一期間增加了7億美元，達到7億7200萬美元，美國則增加15億美元，達到19億美元，盈利能力的差距正在擴大。從銷售凈利潤率來看，日本僅為逾6％，歐洲和印度在8～10％左右，美國則達到約12％。

      日本企業的新陳代謝遲緩，論資排輩導致了人才起用僵化等。關於日企長期低迷的原因也出現了各種分析。那根本原因是什麼呢？日本學習院大學教授滝澤美帆指出，“不充分的投資導致企業的增長受阻”。應該通過投資創造高競爭力的商品和服務，提高企業盈利性。目前通過收益再投資的良性迴圈並未形成。

      日本每家企業的平均研發投資在過去10年減少了25％，而美國增至2.3倍，中國激增至4.4倍。從每家的設備投資額來看，日本減少9％，而美國增長28％，中國增長34％。員工投資也很少。日本內閣官房的資料顯示，截至2014年，5年的人才投資額僅為國內生産總值（GDP）的0.1％。遜色于美國（2.1％）和德國（1.2％）。

      有觀點指出，進展遲緩的軟體和數據庫投資近年來正在增加。不過，大和總研的主任研究員溝端幹雄認為，“即使推進投資，能利用的專業人才培養也並未取得進展，無法推動增長的企業很多”。這是日本未能培育出像美國IT一樣新增長産業的原因之一。

      優先“活下去”

      日本企業過去存在從投資到增長、再投資這一良性迴圈。通過法人企業統計（資本金10億日元以上，不含金融）觀察,從高速增長期的1968年至泡沫破裂的1990年，設備投資和凈利潤大多年份維持了同比2位數的增長率。