只有加速改革才能救股市
2015/07/09
日經中文網特約撰稿人 柯隆：全球主要股市的股價大幅下挫造成明顯的負財富效應，美聯儲很難按原計劃提息。此一輪危機的問題到底出在哪兒？有人喜歡用陰謀論來處理股市的崩盤，但中國的資本項目尚未開放，外國券商投資中國的資本市場也受QFII（合格境外機構投資者）額度控制，所以，很難説真犯人是外資的炒作。必須明確我們面臨的是一個巨大的市場，政府作為裁判員可以管理市場，政府絕對沒有能力控制市場。
中國的資本市場從成立到現在不到25年，和英美以及日本的資本市場相比還是嬰兒級市場出現大幅波動不足為怪。問題是政府不應該成為股市泡沫的製造者，政府的職責是改革經濟制度，對違法的內部交易加以取締，政府可以救市，但不應該救泡沫。從今天的宏觀經濟趨勢和上市企業的業績來看，股市的均衡水準用上海綜合指數來説也就在2500點上下。對於5000點入市的投資者來説，今天的股價就是悲劇，但政府不應該直接干預股價，充其量能做也應該做的是促進改革上市企業，改善市場環境。
短期來説，股市只是一個零和(zero sum)博弈，也就是説，短期來看股票的買賣並不創造新的附加價值，有人虧了就一定有人賺，而股市的一個特點就是大魚吃小魚，散戶猶如小蝦，在一個大幅震蕩的股市環境裏，小蝦永遠是等待餵大魚的，要保護小蝦只有培養長期持股的機構投資家。不幸的是今天的中國所有入市者似乎都希望短期得到鉅額回報，結果股市就成了賭場(吳敬璉教授)。
那麼今天的股市裏誰是大鱷？顯然不是散戶，不用猜就知道那些基金是最大的贏家。07年股指升過6000點，此一輪股市泡沫的心理防線應該在5000點上下，所以當股指升至5100點後，大鱷們理所當然的要拋售以實現利潤回報。散戶永遠是被動等待，所以我們才會看到那麼多無精打采的面孔晃悠于券商櫃檯。
很難想像政府的救市舉措起決定作用。上市公司可以隨便找一個理由宣佈暫時停盤，但要股市穩定唯有讓市場信任政府，信任上市公司的資訊披露。從過去幾天的股市走勢可以看出股民們並不看好政府的救市計劃。要想股市穩定不能光靠短期的救市政策，更重要的是發佈深化改革的路線圖和實施計劃。很難想像政府的一句“中國經濟不會硬著陸”可以穩定市場，具有諷刺意義的是當領導人説“中國經濟不會硬著陸”時市場正在硬著陸。
在此應該明確一點政府在市場面前不是無所不能的，長期以往政府就會扮演風車前的唐吉哥德，一切都沒有實際效用。回顧30多年來的改革開放歷程，我們不難發現早期的領導人們還頗有謙虛精神，高層主動聘請國外專家獻計獻策。其實外國專家不一定比本土專家更高明，但不同的是他們一般不會獻媚迎合，他們通常説的真話比較多；而本土的專家可能為了個人的利益，通常會迎合領導人，因為他們知道領導人喜歡聽什麼，不喜歡聽什麼。雖説良藥苦口，但人總是不到不得以不會去品嘗苦口的良藥的。我們看一看國內的官媒的報導就可以知道有多少人在憑良心説真話。
30多年前，有一個走紅大江南北的相聲《假大空》，今天充斥著主流媒體的有多少大話、空話、假話，我經常懷疑的是我們又輪迴到30年前了嗎？
我不相信中國經濟的基本面出現了大問題，我堅信唯有改革才是唯一的出路，但這話不是説説就行的，要有路線圖和時間表。過去中國失去了10年，幾乎所有的改革不是倒退就是停滯，對本屆政府海內外都抱有很大期待，期待加速改革。具體的説，政府不應該加大對國企的管控，而是應該堅決走民營化之路。有人説官員們希望發展，但不希望改革；要掌握權力，但不接受監督。這話説得很有道理，要發展就要改革，要政權永固就要接受人民監督。雖然中國不搞希臘式全民公投，但股市實際就是對政策當局的公投。政策當局要獲得股民的信任唯一的辦法就是加大改革力度。
本文僅代表筆者個人觀點
柯 隆 簡歷
富士通綜合研究所主席研究員,靜岡縣立大學特聘教授。出生於中國南京。86年畢業于南京金陵科學技術學院日本專業,88年旅日後進入愛知大學法經學部學習,92年畢業後進入名古屋大學大學院經濟學研究科深造,94年碩士課程（經濟學）畢業。98年10月、富士通綜研經濟研究所主任研究員。2005年6月、同總研經濟研究所上席主任研究員。06年起擔任主席研究員。
版權聲明：日本經濟新聞社版權所有，未經授權不得轉載或部分複製，違者必究。
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| 柯隆 |
短期來説，股市只是一個零和(zero sum)博弈，也就是説，短期來看股票的買賣並不創造新的附加價值，有人虧了就一定有人賺，而股市的一個特點就是大魚吃小魚，散戶猶如小蝦，在一個大幅震蕩的股市環境裏，小蝦永遠是等待餵大魚的，要保護小蝦只有培養長期持股的機構投資家。不幸的是今天的中國所有入市者似乎都希望短期得到鉅額回報，結果股市就成了賭場(吳敬璉教授)。
那麼今天的股市裏誰是大鱷？顯然不是散戶，不用猜就知道那些基金是最大的贏家。07年股指升過6000點，此一輪股市泡沫的心理防線應該在5000點上下，所以當股指升至5100點後，大鱷們理所當然的要拋售以實現利潤回報。散戶永遠是被動等待，所以我們才會看到那麼多無精打采的面孔晃悠于券商櫃檯。
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在此應該明確一點政府在市場面前不是無所不能的，長期以往政府就會扮演風車前的唐吉哥德，一切都沒有實際效用。回顧30多年來的改革開放歷程，我們不難發現早期的領導人們還頗有謙虛精神，高層主動聘請國外專家獻計獻策。其實外國專家不一定比本土專家更高明，但不同的是他們一般不會獻媚迎合，他們通常説的真話比較多；而本土的專家可能為了個人的利益，通常會迎合領導人，因為他們知道領導人喜歡聽什麼，不喜歡聽什麼。雖説良藥苦口，但人總是不到不得以不會去品嘗苦口的良藥的。我們看一看國內的官媒的報導就可以知道有多少人在憑良心説真話。
30多年前，有一個走紅大江南北的相聲《假大空》，今天充斥著主流媒體的有多少大話、空話、假話，我經常懷疑的是我們又輪迴到30年前了嗎？
我不相信中國經濟的基本面出現了大問題，我堅信唯有改革才是唯一的出路，但這話不是説説就行的，要有路線圖和時間表。過去中國失去了10年，幾乎所有的改革不是倒退就是停滯，對本屆政府海內外都抱有很大期待，期待加速改革。具體的説，政府不應該加大對國企的管控，而是應該堅決走民營化之路。有人説官員們希望發展，但不希望改革；要掌握權力，但不接受監督。這話説得很有道理，要發展就要改革，要政權永固就要接受人民監督。雖然中國不搞希臘式全民公投，但股市實際就是對政策當局的公投。政策當局要獲得股民的信任唯一的辦法就是加大改革力度。
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柯 隆 簡歷
富士通綜合研究所主席研究員,靜岡縣立大學特聘教授。出生於中國南京。86年畢業于南京金陵科學技術學院日本專業,88年旅日後進入愛知大學法經學部學習,92年畢業後進入名古屋大學大學院經濟學研究科深造,94年碩士課程（經濟學）畢業。98年10月、富士通綜研經濟研究所主任研究員。2005年6月、同總研經濟研究所上席主任研究員。06年起擔任主席研究員。
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