NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　 日元兌美元匯率在最近1個月裏暴跌了近7日元。這是因為美國聯邦儲備委員會（FRB）的加息預期引發關注，世界投資資金看好“強勢美元”，正在紛紛流入美國。充裕資金帶來了美國市場的穩定，貨幣寬鬆政策的退出看起來視野良好。但是，“資金氾濫”反過來也在證明除美國之外,世界經濟存在明顯的停滯感。

　 美元匯率處於4年來的最高點附近。顯示美元對多國貨幣強勢程度的名義有效匯率（即日經貨幣指數）9月18日創出了2010年6月以來的最高點。最近1個月的漲幅達到1.9％，在主要貨幣中最大。而形成對照的是，日元貶值4.5％，降幅最為明顯。

　 美國已開始將加息納入視野，而日本則在消費稅增稅後出現經濟放緩，新一輪貨幣寬鬆預期升溫。此外，歐元圈由於面臨通貨緊縮危機，將不得不討論大膽的貨幣寬鬆舉措。在美元、日元、歐元這3大貨幣中，美元“一枝獨秀”的局面日趨鮮明。

  對資訊的不同解釋

　 三菱UFJ研究諮詢公司稱，雖然每個月之間存在差異，但“資金流入美國的趨勢仍在持續”。其原因在於由於可能即將加息，作為安全資産代表的美國國債，投資收益率提高的預期正在升溫。

　 歐洲和中東資金正在由負利率已長期化的歐元圈流向美國。日本的機構投資者也意識到日美利率差的擴大，正在增加美國國債投資。今年上半年，被認為是中國政府外匯儲備投資的美國國債購買也引人關注。

　 這種資金流入對美國國債行情構成支撐。結果在升息預期背景下，美國長期利率上升也開始日趨緩慢，有助於美國市場的穩定。同時存在正在推高美國股價的一面。

　 象徵資金氾濫的是在9月17日之前召開的美國聯邦公開市場委員會（FOMC）後的市場反應。聲明維持了此前表述，稱貨幣寬鬆結束後將在“相當長時間裏”繼續實行事實上的零利率政策，美國股票市場據此認為“貨幣寬鬆仍將持續”，安心感出現擴大。

　 而外匯市場由於會議參加者上調利率預期，認為“加息已經臨近”，買入美元的操作出現膨脹。各市場只注重有利於自己的一面，都在按自己需要解釋資訊。可以説這種來自美國的樂觀情緒正在擴大至美國國外，帶來了世界性的股價堅挺。

　此次，新興市場國家也表現穩定。去年，圍繞美國退出貨幣寬鬆的預期加強之際，新興市場國家貨幣和股價出現了明顯下跌。而在目前，多數新興市場國家貨幣對美元匯率表現疲軟，但資本流出並未受到特別擔憂。FRB主席耶倫將關注美國的經濟指標，同時逐步致力於貨幣政策的正常化。看起來這是一種理想環境。

    原油、黃金行情下滑

       不過也並非都是好事。此次資金集中流向美元，還表明世界經濟十分依賴美國。不僅日歐，新興經濟體的經濟發展放緩也十分明顯。不可否認正是因為全球多半地區都出現實體經濟停滯的現象，資金剩餘才出現增多。

        在國際商品市場，原油和黃金的市場行情呈持續下滑傾向。原因是美元升值導致以美元計價的原油和黃金給人越來越昂貴的感覺，關於原油，因歐洲和中國經濟的前景不透明，市場對需求減少也做出了反應。

       在日本，股票與實體經濟的差距也日益明顯。這是因為收益擴大的全球企業和停滯的內需型及轉包型中小企業存在鮮明對比。這意味著擴大收益的全球企業正對日本國內的設備投資和加薪猶豫不決。

        備受依賴的美國又如何呢？日本的國際貨幣研究所經濟調查部長佐久間浩司表示，“退出量化寬鬆後的美國經濟真的沒問題嗎？目前還沒有答案”。即便眼下經濟正在復蘇，對美國“長期停滯説”的擔憂仍無法消除。

        如果金融市場先行于實體經濟，資産泡沫的風險也會提高。國際貨幣基金（IMF）9月17日的報告書中警告稱，“投資者對投資風險的評估過小，在金融正常化時需要注意”。估計還要對市場穩定背後隱藏的因素多加注意。

    本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員　大塚節雄
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