NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      據悉，日立製作所已選擇美國投資基金貝恩資本（Bain Capital）和日本産業合作夥伴（JIP）等構成的日美基金聯盟作為上市子公司日立金屬的收購方。材料産業是一直支撐日本製造業的支柱産業，像日立金屬一樣擁有悠久歷史的知名企業眾多，重組進展緩慢。不過，貝恩資本這樣的投資基金的加入或將給相關行業帶來新風，推動新陳代謝。

屬於日立金屬特殊鋼業務主力基地的安來工廠（日本島根縣安來市）

      “不用擔心違反《反壟斷法》，這點很省事”，參與日立金屬的出售談判的投資銀行相關人士如此表示。此次，作為收購方獲得優先談判權的是貝恩資本、JIP和日本工業解決方案（JIS）組成的基金聯盟。這些基金均不屬於涉足材料的實業企業，因此，收購完成後日立金屬的市場份額基本上不會明顯改變。

      在最近的並購（M&A）業界，應對《反壟斷法》是最大的關注焦點。即使花時間推進談判，如果無法獲得反壟斷部門的批准，之前的努力也將化為泡影。3月底，美國半導體製造設備大型企業應用材料因未能獲得中國政府的批准，放棄了2019年夏季達成協定的對原日立製作所繫企業KOKUSAI ELECTRIC的收購。該公司2018年6月從日立國際電氣剝離，並被美國投資基金KKR收歸旗下。

      日本的材料産業由於技術實力高，擁有很多在小眾市場佔優勢的業務，反壟斷法容易成為重組的障礙。日立金屬也在工具鋼和軋輥領域屬於日本國內最大廠商。在用於馬達等的鐵氧體磁鐵領域，日立金屬更是掌握世界最大份額。如果是與同行企業的並購，很可能與《反壟斷法》相抵觸，此前重組氛圍低迷。

      日立金屬涉足的業務廣泛，包括特殊鋼、鑄件、磁鐵和電線等。日本鋼鐵大型企業表示“雖然特殊鋼有吸引力，但不需要其他業務”，從其他實業企業的角度來看，存在難以收購整個公司的情況。因為取得自身並未涉足的業務，對於實業企業來説反而會構成風險。

      不過，基金則不一樣。原本就不屬於實業企業，因此無需考慮與其他業務的協同效應。投資對象也並未限定。即使是擁有很多業務的日立金屬這樣的公司，只要通過整合與提振各業務等措施，在整體上增加利潤即可。

      因此，遇到像材料産業這樣以技術為生命線的實業企業被出售的情況時，存在基金更受歡迎的一面。如果被同行其他企業收購，重復的業務和人員必將面臨整合。同時管理層由收購方派出的情況很多。但是，基金在技術方面屬於外行。貝恩資本相關人士表示在收購後“如果不重視技術人員，將失去競爭力”，只要並非明顯的過剩，基金很少胡亂裁減原有的人員。

      以此前日立出售的上市子公司日立工機為例，作為收購方，海外的同行曾是強有力候選，但日立工機的當時的高管向日立提出“無論如何請選擇基金”，最後由美國投資基金KKR收購，社長前原修身也得以繼續留任。

      在更早確立基金作為並購主角地位的歐美，材料産業的重組也領先一步。日立金屬2014年收購鋼鐵鑄件企業世界大型廠商美國沃帕卡鑄造 (waupaca foundry inc.)，當時的出售方就是名為KPS資本(KPS Capital Partners)的基金。

      在日本，最近10年左右，基金在並購的世界裏也提升了存在感。尤其是最近，受益於貨幣寬鬆，基金開始擁有充裕資金，也具備了能收購像日立金屬這樣、總市值接近8000億日元的企業的餘力。對於基金作為收購方的特性的理解也開始加強。1月，昭和電工也宣佈將鋁業務出售給美國基金阿波羅全球管理。以基金為催化劑，雖然進展緩慢，但日本的材料産業或許也將不斷被激活。

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）奧貴史，湯前宗太郎