美國加息是否會匆匆收場？
2015/12/17
美國聯邦儲備委員會（FRB）12月16日結束了2008年為應對金融危機而緊急實施的零利率政策。這原本意味著迎來了歷史性的重大轉捩點，但美國對此反應並不熱烈。在持續低通脹的日美歐等主要國家和地區，只有美聯儲轉為收緊貨幣政策，加之商品價格下跌和新興市場和地區的經濟不穩定性等都將對美聯儲今後的政策走向産生影響。如果原油價格下跌和美元升值等因素今後作為風險對美國經濟産生影響，加息局面也有可能匆匆收場。
留給緊縮政策的時間有限？
雖然此次加息得以實現，但是美國經濟持續低溫狀態。作為美聯儲政策運營目標的個人消費支出（PCE）平減指數10月同比上漲0.2%，不含食品和能源的上漲率為1.3％，與美聯儲力爭達到的2％的目標相去甚遠。如果經濟復蘇的勢頭增強，預計通貨膨脹將出現升溫，最為重要的經濟前景不容樂觀。美國自2009年6月觸底反彈後的經濟擴張已進入第7個年頭，大幅超過戰後經濟擴張期的平均年限（不到6年）。如果認為經濟擴張期所剩時間不長，那留給持續實施緊縮政策的期限也將十分有限。
在主要國家和地區中，作為在金融危機後轉為加息的央行，美聯儲是最晚加息的央行之一。歐元區、北歐、澳大利亞和南韓等眾多國家很早之前就面臨加息局面。但之後，不少央行被迫重新實施貨幣寬鬆，目前仍有很多國家和地區採取負利率政策。如果美國也出現這種情況，對全球經濟的影響將不可避免。
“因經濟擴張已持續較長時間而認為擴張期將結束的説法缺乏根據”，美聯儲主席耶倫在16日的記者會上如此表示。但是，《華爾街日報》實施的問卷調查顯示，接近6成的經濟學家認為5年內短期利率將重新回到0%附近。
貨幣政策差異或致資金流向不穩
此外，還需要注意的是，世界主要央行的貨幣政策存在差異，甚至完全相悖。
“市場在失去協調”，知名經濟學家穆罕默德-埃爾-埃利安(Mohamed El-Erian)如此預測2016年的市場。在美國上次進入加息週期的2004年以後，在大約2年內，歐洲和日本也都延續了貨幣緊縮方向。但此次，在美國決定加息、走向緊縮之際，日本、歐元區以及中國卻均有可能進一步加大貨幣寬鬆。埃利安認為，世界各國央行此前一直強調的“高回報、低波動、（不同市場之間的）正相關這一前提已不復存在”，他同時預測稱,資金將尋找下一個均衡點，今後將變得不穩定。
高收益率的低評級公司債等將發生資金外流潮，一部分基金的清算將對投資者心理投下陰影，市場正因此出現波瀾。難以判斷日趨加劇的油價走低和美元升值的影響將擴大到怎樣的程度。
油價走低將推高美國消費的一部分，例如汽車銷售增加，但另一方面，物價將面臨下行壓力。美元對日元等升值看起來正在緩和，但從基於美聯儲計算的貿易量的實際有效匯率指數來看，仍處於2012年以來的最高水準。美國企業業績面臨的逆風今後或不會改變。
美國加息、油價走低和美元升值的同時出現也將動搖新興市場國家和地區的經濟。新興市場國家能在多大程度上承受資金回流美國以及美元債務負擔增加？世界銀行等機構多次表示擔憂。中國成為8月的世界市場動蕩的震源，但隨後經濟保持了平穩，但美國加息有可能通過美元兌人民幣匯率等渠道，再次引發異常變化。
美國經濟的良性迴圈將明顯出現？
如果在數年後回顧此次終結零利率政策，結果有可能是“為創造降息空間而加息”。如果依據剔除物價變動等因素的實際利率邏輯，今後如果是約1％以內的加息，將不會給美國實體經濟帶來明顯的緊縮效果。美聯儲的真心話或許是，首先儘早將聯邦基金利率提高至1％，在此基礎上，同時關注美國經濟的積極和消極因素，借此獲得政策的自由裁量空間。
加息的走向取決於就業、尤其是工資。目前美國失業率低於5％，基本上達到充分就業，同時就業數量的復蘇也超過上次啟動加息之際。如果工資通脹獲得推動、消費和投資改善，那麼物價水準將隨之提高。“雖然沒有可靠依據，但工資上升正在出現加速跡象”，是否如16日耶倫主席所説的那樣，美國經濟的良性迴圈將明顯出現？此次加息是在慎之又慎的情況下終於確定的貨幣政策正常化的第一步。美聯儲的眼力將受到考驗。
版權聲明：日本經濟新聞社版權所有，未經授權不得轉載或部分複製，違者必究。
留給緊縮政策的時間有限？
雖然此次加息得以實現，但是美國經濟持續低溫狀態。作為美聯儲政策運營目標的個人消費支出（PCE）平減指數10月同比上漲0.2%，不含食品和能源的上漲率為1.3％，與美聯儲力爭達到的2％的目標相去甚遠。如果經濟復蘇的勢頭增強，預計通貨膨脹將出現升溫，最為重要的經濟前景不容樂觀。美國自2009年6月觸底反彈後的經濟擴張已進入第7個年頭，大幅超過戰後經濟擴張期的平均年限（不到6年）。如果認為經濟擴張期所剩時間不長，那留給持續實施緊縮政策的期限也將十分有限。
在主要國家和地區中，作為在金融危機後轉為加息的央行，美聯儲是最晚加息的央行之一。歐元區、北歐、澳大利亞和南韓等眾多國家很早之前就面臨加息局面。但之後，不少央行被迫重新實施貨幣寬鬆，目前仍有很多國家和地區採取負利率政策。如果美國也出現這種情況，對全球經濟的影響將不可避免。
“因經濟擴張已持續較長時間而認為擴張期將結束的説法缺乏根據”，美聯儲主席耶倫在16日的記者會上如此表示。但是，《華爾街日報》實施的問卷調查顯示，接近6成的經濟學家認為5年內短期利率將重新回到0%附近。
貨幣政策差異或致資金流向不穩
此外，還需要注意的是，世界主要央行的貨幣政策存在差異，甚至完全相悖。
“市場在失去協調”，知名經濟學家穆罕默德-埃爾-埃利安(Mohamed El-Erian)如此預測2016年的市場。在美國上次進入加息週期的2004年以後，在大約2年內，歐洲和日本也都延續了貨幣緊縮方向。但此次，在美國決定加息、走向緊縮之際，日本、歐元區以及中國卻均有可能進一步加大貨幣寬鬆。埃利安認為，世界各國央行此前一直強調的“高回報、低波動、（不同市場之間的）正相關這一前提已不復存在”，他同時預測稱,資金將尋找下一個均衡點，今後將變得不穩定。
高收益率的低評級公司債等將發生資金外流潮，一部分基金的清算將對投資者心理投下陰影，市場正因此出現波瀾。難以判斷日趨加劇的油價走低和美元升值的影響將擴大到怎樣的程度。
油價走低將推高美國消費的一部分，例如汽車銷售增加，但另一方面，物價將面臨下行壓力。美元對日元等升值看起來正在緩和，但從基於美聯儲計算的貿易量的實際有效匯率指數來看，仍處於2012年以來的最高水準。美國企業業績面臨的逆風今後或不會改變。
美國加息、油價走低和美元升值的同時出現也將動搖新興市場國家和地區的經濟。新興市場國家能在多大程度上承受資金回流美國以及美元債務負擔增加？世界銀行等機構多次表示擔憂。中國成為8月的世界市場動蕩的震源，但隨後經濟保持了平穩，但美國加息有可能通過美元兌人民幣匯率等渠道，再次引發異常變化。
美國經濟的良性迴圈將明顯出現？
如果在數年後回顧此次終結零利率政策，結果有可能是“為創造降息空間而加息”。如果依據剔除物價變動等因素的實際利率邏輯，今後如果是約1％以內的加息，將不會給美國實體經濟帶來明顯的緊縮效果。美聯儲的真心話或許是，首先儘早將聯邦基金利率提高至1％，在此基礎上，同時關注美國經濟的積極和消極因素，借此獲得政策的自由裁量空間。
加息的走向取決於就業、尤其是工資。目前美國失業率低於5％，基本上達到充分就業，同時就業數量的復蘇也超過上次啟動加息之際。如果工資通脹獲得推動、消費和投資改善，那麼物價水準將隨之提高。“雖然沒有可靠依據，但工資上升正在出現加速跡象”，是否如16日耶倫主席所説的那樣，美國經濟的良性迴圈將明顯出現？此次加息是在慎之又慎的情況下終於確定的貨幣政策正常化的第一步。美聯儲的眼力將受到考驗。
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