NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      在全球的創業企業之間，採用被稱為ICO（首次代幣發行）的自主貨幣融資行為正在爆炸式擴大。2014年以來的融資總額達到17.8億美元，從眼下來看，僅2017年4～7月就超過了來自創業投資（VC）的融資額。其特點是能低成本、短時間獲得融資，投機資金支撐了這股熱潮。但是，相關投資者保護的規則仍不完善，業務內容被打上問號的企業也紛紛湧入。對於這一「現代煉金術」的迅速擴大，監管機構也開始密切關注。

   　「期待參與代幣發行」，美國女明星帕麗斯·希爾頓（Paris Hilton）9月3日在推特（Twitter）上如此寫道。她提及的是摸索提高網路廣告效率的名為Lydian的創業企業的代幣發行。

 　  代幣發行的Token（代幣）與股票和公司債不同，無需向投資者支付分紅和利息。有價證券發行應遵守的以保護投資者為目的的規則並不存在，資訊披露也很簡單。只要在網際網路上發佈被稱為「白皮書(whitepaper)」的業務計劃書，就能籌集資金，同時還不需要披露結算書和接受會計審計。與聘請證券公司和審計公司、需要準備1～2年的首次公開募股（IPO）相比負擔很輕，因此設立不久的企業相繼涉足。

      30秒籌資3500萬美元

 　  如果利用代幣發行，企業無需依賴證券公司和銀行，通過網際網路即可向全世界投資者直接籌集資金。6月，尋求實現凱恩斯提唱的國際結算貨幣「班科」(Bancor)的「The Bancor protocol」在3小時裏籌集到1.5億美元，此外，作為美國瀏覽器開發企業的Brave僅僅約30秒鐘就籌資3500萬美元。

 　  據美國高盛統計，2017年4～7月利用代幣發行的融資額達到1200億日元以上，超過了投向被稱為「種子階段(seed stage)」的初創企業的全球創業投資額。

 　  這一融資手段已開始波及日本企業。日本創業者長谷川潤在泰國成立的東南亞的結算服務公司OmiseGo於6月籌集了2500萬美元。此外，從事大數據分析的Metaps宣佈旗下南韓子公司將實施約12億日元的代幣發行。

   　支撐代幣發行人氣的是因虛擬貨幣價格上升而擴大收益的投資者。自2017年初以來，比特幣漲至約4倍，乙太坊(Ethereum)漲至約40倍。日本虛擬貨幣交易所QUOINE首席執行官栢森加里矢表示，隨著「虛擬貨幣富豪」相繼問世，「正在形成帳面收益通過代幣發行流向另外的虛擬貨幣的迴圈」。

　   熱潮也在催生問題。比特幣研究者東晃慈通過調查主要的48個代幣發行融資項目的業務進度發現，承諾的産品和服務並不存在的項目達到整體的56％。東晃慈指出：「代幣發行計劃很多都被高估。」

      監管機構面臨的難題

 　  即使業務沒有實際運作，只要投資者相信代幣價格上漲，就可以籌得資金。倡導開發虛擬貨幣技術的EOS（位於英屬開曼群島）雖然在白皮書中表示「這種代幣沒有價值」，但仍成功籌集到2億美元。