NIKKEI——日本經濟新聞中文版

     美歐正在邁向貨幣政策的正常化，股價走高和低利率共存的“金髮女孩(Goldilocks)行情”正在迎來終結。在利率的上升局面下，股票作為投資對象的價格相對下降。與債券的收益率比較，作為稱得上“股票收益率”的尺度的回報率（股價除以每股收益的數值）要想上升，只能是企業盈利進一步增加或股價下跌。

　  此前焦點對準積極方面的特朗普總統的“美國優先主義”的副作用也日趨容易被意識到。越來越多觀點認為，不會是單純的貿易戰，而是甚至將安全保障方面的主導權之爭納入視野的“新冷戰”。法國巴黎銀行（BNP Paribas）香港分行的岡澤恭彌認為：“如果不能避免軍備競賽，冷戰終結以後裁軍一直推動民間部門投資擴大這一格局有可能改變”。

　  一旦震動，波動幅度就將加劇的結構已在金融危機後的股市上形成。代表例就是將風險量設定為一定數值、據此改變資産配置的“風險平價(Risk Parity)”策略。這是旨在分散風險的方法，但波動將導致大規模拋售。美國高盛的John Marshall表示，“波動率的上升並不會直接招致下一次危機”，但指出投資者將日趨不願承擔風險，“有可能通過企業融資成本的上升，反過來影響實體經濟”。

　  雖説股價已經暴跌，但日美歐和主要新興市場國家的經濟增長率處於增長區間。國際貨幣基金組織（IMF）的經濟預測顯示，2019年世界經濟的增長率為3.7％。雖然存在減速感，但不少觀點認為“無需擔憂像2008年金融危機和始於2010年的歐洲債務危機等那樣的世界需求銳減”（Asset Management One公司的岩間恒）。

　  在美國時間25日，美國亞馬遜和谷歌的控股公司美國Alphabet等IT巨頭的7～9月財報相繼發佈。此外，7～9月美國內生産總值（GDP）快報值也將在26日發佈。如果出現打消市場擔憂的“利好”，市場的動揺有可能暫時平息。不過，在缺乏能取代美國的增長引擎的背景下，如果對“美國獨強”的推進力的擔憂不時浮現，金融市場將不得不再次做出強烈反應。