NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      在日本股市持續上漲的情況下，部分投資者增強了警惕意識。原因是中國經濟從新冠疫情中復蘇的程度不及預期的信號開始顯現。在美歐推進加息，經濟衰退擔憂擴大的情況下，容易受益於中國經濟重啟是購買日本股票的理由之一。如果希望變成失望，那麼股市持續上漲的劇本將會迎來緊要關頭。

      “中國經濟的復蘇似乎並沒有呈現出拉動全球的勢頭”，日本樂天投信投資顧問公司第二管理部部長平川康彥如此表示。其管理的日本股票基金減持了半導體和材料等業績容易受到海外經濟形勢影響的外需股，並進入警惕模式。

      日經平均股價指數5月12日比前一天上漲1％，達到1年半以來的高值。相較于3月末上漲6％。自年初到3月末，中國業務權重高的日本企業股票的漲幅大大超過了日經平均股價指數。但目前觸頂跡象增強。與3月末相比，美蓓亞三美（MinebeaMitsumi）的股票下跌1％，發那科下跌3％。

     三菱UFJ摩根士丹利證券的首席投資策略師古川真，以東證股價指數（TOPIX）的500支成分股中，中國銷售額比例排名前20％的股票為對象，統計了相對於TOPIX的超額回報。雖然3月的下半月一度取得了高於指數近6％的好成績，但自那之後到現在呈現出了縮小趨勢。

      2022年12月以後，中國分階段轉換了疫情防疫措施。對巨大市場的經濟迅速復蘇寄予厚望，也成了與中國經濟聯繫緊密的日本股市的利好因素。拉長時間來看，日經平均股價指數在進入2023年後呈現出了上漲趨勢。

        但中國經濟進入5月後似乎顯得後勁兒不足。令市場震驚的是5月11日公佈的4月居民消費價格指數（CPI）。同比上漲0.1％，大大低於市場預期（上漲0.4％），創下2年2個月以來新低。

     5月9日公佈的4月貿易統計數據也疲軟。從SMBC日興證券經過季節調整的數值來看，出口額同比減少11％，進口額同比減少6％。關於進口，SMBC日興證券新興市場國家首席經濟學家平山廣太認為：“還不能説中國需求出現了好轉”。

      三菱UFJ國際投信的首席基金經理石金淳認為“市場一直過度期待政府出動財政”。2008年雷曼危機後，中國出臺了大規模的經濟刺激政策。日本第一生命經濟研究所首席經濟學家西浜徹説：“這次如果誘發泡沫，可能會擴大收入差距，目前動作還比較小”。

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      日本農林中央金庫互助保險協會資産管理公司(Norinchukin Zenkyoren Asset Management)的基金經理山本健豪看了陸續公示的2023財年（截至2024年3月）公司計劃説：“鋻於世界經濟形勢今後將更加嚴峻，感覺經營者的預期全都有點樂觀”,認為日本股市夏季將達到頂峰，隨著預期利潤的下降，股價將下探。

      據QUICK FactSet統計， 在日經225指數中，日本國內銷售額佔比不到5成的“外需股”總市值合計約為290萬億日元。比佔5成以上的“內需股”高出25％，對指數的影響很大。

      因此，日本股傳統上就屬於“世界經濟敏感股”。當失去中國經濟這一依靠時，能撐到什麼程度？

  日本經濟新聞（中文版：日經中文網）今堀祥和