NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      中國2017年一季度（1~3月）的實際國內生産總值（GDP）同比增長6.9%。以地方為中心，基礎設施及房地産投資增加，助推了經濟增長。著眼於即將在2017年秋季召開的更換最高領導層的黨代會，中國領導層努力展現出穩定經濟的一面。不過，資産泡沫的擴大等未來可能遇到的風險也在膨脹。

      一季度的GDP增速與2016年四季度（10~12月）相比增速提高0.1個百分點，時隔7年左右再次出現連續兩個季度增長加速的局面。增長加速的原動力來自同比增長23.5%的道路與機場等基礎設施投資。熟悉經濟政策的黨內人士指出，為了在黨代會前通過經濟增長獲得加分，地方政府的負責人和官員增加了投資。

      一季度的財政支出增長21%，可以稱得上是大手筆。受益的不僅僅是鋼鐵，一季度挖掘機銷售約4萬台，幾乎同比翻了一番。

      「多少貴點兒也沒關係。能不能賣給我們一些鐵」，2017年春季，某日本大型鋼企的駐中國業務部門接到一個電話。對方是一家中國開發公司的採購負責人。

      中國正在舉國推進削減過剩産能，但地方政府的基礎設施投資等對鋼鐵需要不斷擴大，導致供需趨於緊張。

      中國的鋼鐵價格自2016年夏季以來上漲了20～30%。一季度的粗鋼産量同比增長4.6%，高於2016年全年（增長1.2%）增速。即便如此還是出現了因無法從中國鋼企那裏採購到足夠鋼鐵，無奈之下洽詢日本企業的情況。

      日企高管也對此吃驚的表示「從未遇到過這樣的事情」。然而，如果中國著眼於眼下的需求增長放鬆對過剩産能的調整步伐的話，産能過剩問題仍將面臨重燃的風險。

      與基礎設施投資一同拉動經濟增長的是房地産投資。一季度的房地産開發投資同比增長9.1%，比2016年（增長6.9%）進一步加速。銷售面積增長19.5%。耶魯大學教授陳志武分析稱，為抑制資金流向境外，中國政府從2016年年底開始嚴格限制境外投資，因此「資金由於無法流向境外，最後又回流到了國內房地産」。

      根據中國國家統計局公佈的數字，房地産投資對一季度經濟增長的貢獻度佔到近一成。考慮到購買住房後還要消費傢具和家電等耐用産品，實際貢獻還會更大。

      由基礎設施投資和房地産主導的經濟增長也有很大的副作用。北京、上海、深圳的房價已經超過了泡沫時期的東京。儘管一季度的名義國內生産總值（GDP）比上年同期增加了1.9萬億元，但家庭和企業的債務卻達到6.9萬億元，是前者的3.6倍。債務纏身的特徵愈發明顯。

      根據3月份的統計局調查，超過5成的中國中小企業表示「融資困難」。債券的債務違約也保持在高水準上。中小銀行擴大短期的借貸，增加對中長期債券和理財産品的投資。

      中國國務院總理李克強在3月份的政府工作報告中表示要「高度警惕金融風險」。中國人民銀行（央行）也修正了過度金融寬鬆，緩慢提高短期的市場利率。眼下一年期的短期利率比2016年初高出1.5%。市場的流動性也有收緊的感覺。

      中國當局在保持經濟穩定增長的同時，能否從根本上有效推進産能調整，抑制房地産等資産泡沫，對結構問題對症下藥？中國當局的政策運營將在很大程度上決定中國經濟前景。

      日本經濟新聞（中文版：日經中文網）北京 原田逸策