NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      中國開始顯示出優先支撐經濟的姿態。中國人民銀行（央行）為防止評級較低的公司債陷入債務違約，擴大了流動性供給。並顯示出緩解地方政府資金週轉困難，擴大道路和機場等基礎設施建設的方針。這些舉措有緩和中美貿易戰帶來的經濟下行壓力的目的，不過也有事實上擱置此前的削減債務路線，帶來拖延金融風險的擔憂。

       中國國務院在7月23日的常務會議上提出“應對好外部環境不確定性，保持經濟運作在合理區間”。由於中美貿易戰日趨激化，有聲音擔心中國下半年出口將走弱，不過將確保2018年達成“6.5%左右”經濟增長率目標。中國將在7月召開中央政治局會議，正式確定2018年下半年的經濟運營方針。

       經濟刺激政策之一是對貨幣政策進行微調，將“穩健中性的貨幣政策”中的“中性”一詞去掉。23日央行向大型銀行注入5020億元，創出新高。據中國媒體報道，央行指示商業銀行利用這筆資金，購買評級在“AA+”以下的公司債。

      一名證券公司的經濟學家表示，“為了刺激經濟，央行開始直接干預債券市場”。由於加強對不經由銀行的“影子銀行”的限制，在中國的公司債市場，1～6月的債務違約額超過4千億元，同比增加4成。評級較低企業停止發行公司債的情況不斷。

       在財政運營方面，採用了“積極財政政策要更加積極”的表現，暗示將擴大財政支出。預計財政資金將主要流向地方的道路和鐵路等基礎設施建設。2018年1～6月基礎設施投資的同比增長率從2017年增長19%下滑至增長7%，成為拖累經濟的主要原因。

       關於作為地方政府的負責基礎設施的投資公司“地方融資平臺”，會議上提出“有效保障在建項目資金需求。督促地方盤活財政存量資金，引導金融機構按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾”。此前中央限制地方政府通過融資平臺舉債，但現在轉變了方針。

      雖然國務院強調“堅持不搞‘大水漫灌’式強刺激”，不過國家統計局發言人表示，中國的基礎設施投資持續保持在一個高位，20%以上的增長速度保持了很多年。從這個角度來講，當前基礎設施投資的需求和過去相比沒有那麼強烈了。

    現實情況是現在只剩下難以盈利的地方案件，不必要的基礎設施將增加的擔憂浮出水面。

      以雷曼危機後的大規模經濟刺激政策為導火索，中國地方政府和國有企業的債務急劇膨脹，據國際清算銀行（BIS）統計，2017年的債務餘額與國內生産總值（GDP）之比超過250%。中國領導層在2017年秋季的黨代會後將防範金融風險作為經濟的最重要課題，致力於壓縮過剩債務。

       此次的決定可以説是明確顯示出相比結構改革，將優先穩定經濟的姿態。這也有可能造成地方政府的債務再次膨脹，增強未來發生金融危機的風險。

     日本經濟新聞（中文版：日經中文網）原田逸策 北京