NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      黃金上漲行情似乎迎來轉捩點。此前由於新冠疫情，全球主要央行採取了空前的貨幣寬鬆政策，擔心貨幣貶值的投資者紛紛購買黃金，但2021年黃金ETF（交易所交易基金）出現6年來首次資金流出。美國等國家開始加息和縮減量化寬鬆，此前因擔心貨幣增加引發嚴重通貨膨脹而購買黃金的趨勢正在偏離軌跡。

     國際調查機構世界黃金協會（WGC）的數據顯示，2021年12月黃金ETF出現3億美元的凈流出，單月流出明顯，全年流出資金達到91億美元。按黃金重量計算，達到173噸，規模為2013年以來最大。對沖基金經紀人等短期投資者紛紛率先進行拋售。

      黃金ETF能夠在2020年之前融到大量資金的原因主要有兩個。一是為了規避風險，被視為「安全資産」的黃金需求增強。2017年美國前總統川普就任以後，中美對立等世界經濟的不確定性增強，地緣政治風險意識提高。2016～2018年，由於美國聯邦儲備委員會（FRB）採取貨幣緊縮政策等原因，黃金價格大幅上漲，資金持續流入ETF，2020年新冠疫情導致避險情緒高漲，黃金ETF的資金凈流入達到487億美元，創下歷史最高紀錄。

      另一個原因是投資者對貨幣貶值充滿警惕。受疫情影響，全球主要央行下決心採取大規模貨幣寬鬆措施。在美國，名義利率減去市場預期通貨膨脹率後得出的實際利率降至很大的負值。實際利率為負意味著貨幣價值降低，不産生利息、作為貨幣替代品的黃金的價值上升。2019年一直徘徊在每金衡盎司1200美元～1500美元之間的紐約黃金期貨價格暴漲，2020年8月達到2089美元，創下最高紀錄。

     但是，這種上漲行情迎來了轉捩點。2021年除了經濟轉向復甦之外，由於認為美聯儲等主要央行將採取貨幣緊縮政策來應對通貨膨脹，猜測未來實際利率將會上升的觀點擴大。除了不産生利息的黃金的投資吸引力下降之外，避險需求也減少。銷售代表性黃金ETF「SPDR Gold Share」的State Street Global Advisors的杉原正記指出，「在喜歡做短線的投資者看來，股票比黃金更有吸引力」。

     即便如此，黃金期貨價格仍然達到了1800美元以上的歷史高位。2021年底，黃金ETF融資餘額達到2091億美元（3570噸），規模保持在僅次於2020年的歷史第二高水準。

     原因是對於主要央行能否控制通貨膨脹，市場的看法存在分歧。如果成功消除通貨膨脹，那麼貨幣價值就會得到保全，這將成為金價下跌的主要原因。相反，如果失敗將會導致貨幣價值下降，預計黃金價格將會上漲。

     以前黃金是傳統的抵禦通貨膨脹的資産，現在卻出現了競爭對手，那就是加密資産。其中的典型代表比特幣也被稱為「數字黃金」，可通過程式確定發行上限，因此能夠和黃金一樣保持稀缺性。