NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      新興經濟體的外匯儲備正迅速增加，中國和南韓等國的外匯儲備創出了歷史最高紀錄。由於經常性順差、發達國家的投資資金流入等，這些國家面臨著本國貨幣的升值問題，而為抑制本國貨幣升值而實施的買入美元的匯率干預措施使得外匯儲備迅速增加。此外，在這些國家，由於一半以上的外匯儲備被用於持有美國國債，導致了美國利率進一步下降，進而使得尋求高利率的投資資金不斷流入新興經濟體。不過，一旦由於美國加息預期等原因使資金流向發生逆轉，市場可能陷入混亂。

      據國際貨幣基金組織（IMF）統計，截至2014年3月的全球外匯儲備比2013年底增加了1787億美元，增至11萬8646億美元，創歷史新高。增加的大部分來自新興經濟體。

      目前，中國是全球最大外匯儲備國。截至2014年6月底，中國大陸的外匯儲備約為4萬億美元，刷新了歷史紀錄。南韓和台灣等國家和地區的外匯儲備也創歷史新高。2013年夏季資金大量流出的印度和印度尼西亞等國的外匯儲備水準也快速恢復。

      越來越多的觀點認為，美國聯邦儲備委員會（FRB）結束量化寬鬆後也將長期持續低利率政策。由於日本和歐洲也在實施寬鬆的貨幣政策，因此投資者為尋求高利率而將資金投向了新興經濟體的債券和股市。

      據全球主要金融機構加盟的國際金融協會（IIF）統計，7月海外投資者投向新興經濟體市場的資金額為443億美元，為2012年9月份以來的最高水準。

      由於資金從發達國家流入，新興經濟體面臨著貨幣升值壓力。例如在南韓，7月上旬韓元對美元匯率創6年來的最高水準。為了抑制影響本國企業出口的貨幣升值，不少新興經濟體實施了買入美元、賣出本國貨幣的匯率干預措施。結果新興經濟體方面，以美元為中心，外匯儲備不斷增加。

      外匯儲備通常被用於投資安全且流動性高的資産，美國國債就是代表性例子。據IMF統計，全球60%的外匯儲備都以美元計價。投資資金越是流入新興經濟體的金融市場，政府越會實施外匯干預，從而外匯儲備便愈發膨脹，繼而回流到美國國債。

      2013年底美國長期利率上升至3%左右，但是從2014年初開始一直呈下跌趨勢，目前在2.5%左右徘徊。美林日本證券公司的首席債券戰略分析師藤田升悟表示“利率下滑的背景是新興市場外匯儲備的存在”。發達國家的利率越是下跌，投資資金越容易流入新興市場。

      美國政府7月30日發佈的4～6月期美國國內生産總值（GDP）高於市場預期，在市場上，有關美國加息時間的預測也開始浮出水面。如果市場人士認為美國的金融政策將出現轉變，在日美歐利率低的背景下流入向新興市場的投資資金的流向很可能發生逆轉。

      2013年時任美聯儲主席伯南克透露將縮小量化寬鬆後的6月，有324億美元的資金從新興市場流出，市場陷入了混亂。當前儘管資金呈從發達國家流入新興市場的穩定態勢，但是這樣的情況將持續到何時卻充滿不確定性。新興市場的外匯儲備流向美國國債的資金回流態勢壓低了美國利率，因此可能出現美國利率水準低於經濟實際狀況的扭曲現象。在這種情況下，資金流向一旦發生逆轉，其反向作用將十分巨大，市場陷入混亂的風險也將升高。
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