NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       1月4日，日本外匯市場大幅下跌，日元匯率已經跌至低於2021年最低值（1美元兌115.52日元）的水準。市場主流觀點認為，在美國縮減量化寬鬆和日本貿易赤字等背景下，2022年日元仍會繼續貶值。但也有觀點預測稱，從資金供應量來看，2022年夏季以後日本會迅速減少。也有可能出現意料之外的日元升值局面。

       4日，東京市場的日元兌美元匯率跌至1美元兌115.5～115.9日元區間，在歐洲市場，甚至出現了1美元兌116日元水準的情況。這是自2017年1月起的5年以來日元貶值、美元升值的最高水準。日元兌多種貨幣匯率呈現出下跌趨勢，兌人民幣匯率處於6年以來的低點附近。

       導致日元貶值、美元升值的最大原因是日美貨幣政策方向不同。美國聯邦儲備委員會（FRB，簡稱美聯儲）年內多次加息已成定局，而日本銀行（央行）則通過長短利率操作使長期利率一直保持在0％附近。2022年日美利息差擴大的狀態仍會持續，通常會更容易出現日元貶值、美元升值。

       但是，如果把關注點轉向資金「量」上，情況就不一樣了。原因是，美聯儲在尋找量化緊縮（QT）時機，而在日本，基礎貨幣（Monetary Base，又稱貨幣基數，日本銀行向市場供應的資金量）減少的可能性正在提高。其背景原因是，日本銀行在2021年12月的會議政策決定會議上決定，縮小新冠疫情應對措施。

       摩根大通證券的分析顯示，在超過80萬億日元的疫情應對資金供應餘額中，3月底決定按計劃結束的疫情應對資金供應民間債務擔保額佔50萬億日元以上。摩根大通證券的債券調查部部長山?貴史認為，「即便通過增加短期國債的購買額等來抵消一部分，7～9月基礎貨幣可能也會驟減」。

       日本銀行認為，「即使短期內基礎貨幣減少，長期也會保持增加趨勢」（貨幣政策決定會議上的主流意見），縮減基礎貨幣並不意味著縮減貨幣寬鬆。但「在日銀的政策趨於複雜的情況下，日銀的意圖很難傳達給海外投資者」（大和證券首席市場經濟學家岩下真理），因此容易成為以海外投資者為中心買進日元的原因。