NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　2015年的中國經濟增長放緩，在貿易，投資，年收入等方面均未達成預定目標。只有貨幣發行量同比增加13.3%，超過目標值1.3個百分點。但這並不意味著政策取得了成果。

　　SMBC日興證券經濟分析師肖敏捷指出，中國的馬歇爾K值（貨幣發行量佔國內生産總值的比重）首次破2，正在發生超過正常水準的流動性過剩現象。中國的馬歇爾K值一直維持在1.5左右，自2008年金融危機時實施的大規模貨幣寬鬆政策後開始一路上漲。

　　馬歇爾K值反映了市場資金的相對充裕程度。2008年雷曼危機後，自經濟增速放緩的2011年開始，中國下調了存款準備金率，向市場注入資金，支援地方政府和企業的資金週轉。然而，這一舉措未能刺激實體經濟，反而造成了容易産生泡沫的市場環境。

　　其象徵就是劇烈震盪的股價和房價。在經濟減速的背景下，上海等地的房價依然呈飆升態勢。甚至出現了違反房貸首付規定的「首付貸」等網際網路金融服務。中國人民銀行（央行）副行長潘功勝在3月12日的記者會上顯示擔憂，認為首付貸「增加了金融風險」。

　　肖敏捷就流動性過剩的應對措施指出，可以發行國債回收資金，但利息標準的設定是一個難題。我們不能再期望像高速增長時期一樣靠投資獲取高收益。

　　本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員　吉田忠則 版權聲明：日本經濟新聞社版權所有，未經授權不得轉載或部分複製，違者必究。