NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      五年一度的中國共産黨全國代表大會（十九大）將於10月18日在北京開幕。股票市場關注點是中國的經濟政策。綜合當地專家和媒體的看法可以發現存在3個關鍵詞，即(1)過剩債務的削減（去杠桿化）、(2)國有企業和供給側改革、(3)環保措施。市場參與者正在積極預測可能成為核心的政策並尋找“受益股票”。

國慶期間的北京天安門廣場（10月1日，kyodo）

 　  此次十九大的會期約為1周。來自中國全境和軍隊等的2287名黨員代表參加，除了選出屬於領導層的約200名中央委員之外，還將表決黨章的修訂等。將進入第2任期的習近平總書記將在首日發表演講，宣讀回顧過去5年、展望未來的工作報告。今後的經濟政策的方向性預計也將浮出水面。

      推進“伴隨陣痛的改革”

 　  由於習近平被認為將連任，因此不會出現經濟政策的大幅改動，有聲音表示“短期來看對股市影響較小”（香港的資産投資公司、騰祺基金管理投資管理董事沈慶洪）。實際上，在市場關注的政策中，去杠桿化和國有企業改革將是從習近平第1任期開始的政策的延續。

 　  宏觀方面的關注焦點是，“黨代會後去杠桿化是否會持續？”。中國為限制被視為資産泡沫溫床的影子銀行的投融資，自2017年初開始將貨幣政策轉向略微緊縮。市場上當初有解釋認為，這是著眼于黨代會的暫時性的措施，但中國領導層在7月的全國金融工作會議上，也將防範金融系統風險列舉為最優先課題。越來越多觀點認為“去杠桿化在黨代會後仍將持續”。

 　  中國非金融部門債務佔國內生産總值（GDP）的比率2016年達到236％，在4年時間裏增加了近60個百分點。瑞穗證券亞洲的經濟學家沈建光認為，習近平將通過黨代會加強權力，然後啟動伴隨陣痛的改革。沈建光表示，對地方政府和僵屍企業削減債務的要求或將加強。

 　  債務的壓縮將提升經濟長期的健康性，但在短期將影響增長。日經QUICK新聞（NQN）和日本經濟新聞社（中文版：日經中文網）10月初以24名中國經濟學家為對象實施的調查顯示，中國的實際增長率預計2017年降至6.8％，2018年降至6.4％，2019年降至6.2％。此外，對企業盈利也將構成逆風，通過放貸賺錢的銀行和證券公司的股價有可能受到負面影響。

 　  另一方面，市場期待的是國有企業改革。這是因為有助於改善生産效率低下的國企組織的體制。黨代會上能否出現新局面將是焦點。

 　  國有企業改革大體上存在2個趨勢。其一是削減過剩産能的“供給側改革”。材料和資源産業已率先行動起來，2016年大型鋼鐵企業寶鋼集團和武漢鋼鐵集團合併，組建了寶武鋼鐵集團。