NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      中國企業力爭在美國和香港等大陸以外市場推進股票上市的趨勢正在加強。除了因為掌握國內股票上市審批權的中國證券監督當局限制首次公開募股（IPO）之外，優秀企業出於有望擴大融資額的預期，正對上海和深圳市場敬而遠之。中國正在大陸市場構建金融中心，但中國企業加強赴海外上市的趨勢可能造成大陸市場的空洞化。資本市場改革已經成為課題。

      「IT企業在美國容易獲得更高市場評價」    

　 赴海外上市趨勢尤為明顯的是增長潛力巨大的網際網路相關企業。

　 在電子商務領域排在中國第2位的京東集團5月在美國納斯達克上市。融資額達到17億8千萬美元，作為中國企業在美國實施的IPO，創出了迄今為止的最大規模。此外，中國最大電商企業阿里巴巴集團也預計9月在紐約證券交易所上市，融資額有望超過200億美元。

　 來自外資投資銀行高管等越來越多的意見認為「IT企業在美國容易獲得更高的評價」。因此，中國IT企業正倒向在美國市場尋求上市。

　 此外，由於香港對海外投資資金始終敞開大門，大陸企業將上市重心轉向香港的趨勢也很明顯。

　 北京汽車集團將於年內在香港上市，計劃融資約20億美元，目前已啟動籌備工作。有分析認為，向該公司出資約12％的德國戴姆勒主張在透明度更高的香港實施上市。此外，今年春季一度放棄IPO的世界最大豬肉加工企業萬洲國際也計劃8月5日在香港上市，融資額目標下調至此前的一半以下，設定在20億美元左右。

　 主要製藥企業之一的綠葉製藥已於7月9日在香港上市，融資約7億美元。作為在抗癌藥等領域具有優勢的研髮型企業受到歡迎，股票發行時的申購倍率達到約15倍。

　 該公司此前曾計劃在新加坡上市，但最終認為在香港更能獲得熟悉中國製藥市場的投資者的積極評價，因此最終選擇了香港。

　 據調查公司Dealogic統計，2014年4～6月，上海和深圳市場的IPO總額合計為8億9900萬美元，相比同年1～3月大幅減少了84％。而香港市場雖然融資額出現減少，但由於大陸企業流入的影響，上市公司數有所增加。

　 在一般情況下，中國大陸企業首先會選擇在上海和深圳等國內證券交易所上市，之後在香港交易所進行二次上市。但是，由於大陸股價低迷和監管的強化，最近在主要中型企業之間，力爭直接在香港上市的案例正在增加。

　 在大型審計機構德勤全球(Deloitte Touche Tohmatsu)中國分公司負責IPO業務的歐振興認為，中國大陸企業融資意願強烈，選擇上市手續簡單、準備時間較短的香港的企業將增加。

      資本市場改革成當務之急

      中國大陸企業之所以選擇在香港和美國等海外市場上市，是因為遲遲無法獲得證券監督當局的上市認可。中國特有的嚴格限制正在加劇國內市場的空洞化風險，資本市場改革已經成為當務之急。

　 在中國，由作為監管當局的證券監督管理委員會（簡稱：證監會）確定股票能否上市以及上市時間，而非證券交易所和證券公司。證監會由於擔心國內股票市場的供求關係惡化，自2014年2月以後一度暫停了IPO。直至6月下旬從事IT安全業務的飛天誠信科技等數家公司上市，IPO被停止約4個月。

　 證監會主席肖鋼表示，2014年下半年的新增上市企業數將控制在100家左右。目前等待上市的企業達到約600家。對於等待上市的企業來説，無法得知何時能籌措到資金已經成為棘手的問題。

　 2013年，中國曾宣佈改變這種審批制，改為原則上消除當局干預的已開發國家式的註冊制，但至今仍未得到實現。

　 此外，投資者力量薄弱也構成障礙。中國為了避免對人民幣匯率的影響，一直限制外國人投資證券等。在歐美，在大規模新股上市之際，很多時候會以從事養老金投資等的大型機構投資者作為核心投資人。而在中國大陸，很難採取這種方式，欲通過新股發行籌集鉅額資金並非易事。

　 上海和香港兩家交易所在2014年10月有望實現系統互聯，海外的個人投資者也將可以購買中國大陸股票。中國領導層提出了將上海和香港培育為兩大國際金融中心的方針。而為了吸引海外投資，大陸市場的改革也不可或缺。

      （粟井康夫 香港，土居倫之 上海）
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