NIKKEI——日本經濟新聞中文版

（資料圖）

      在春節長假結束後的2月19日的中國股市，上海股市上漲。關於股市企穩的背景，除了股價提振對策之外，預期PER（市盈率）降至12.9倍這一峰值的近三分之一，認為目前股市低估出現買盤。由於看不到房地産低迷的扭轉，持續性方面存在不確定性。

      作為代表性股價指數的上證綜合指數2月19日比長假前的2月8日收盤上漲1.6%，收于2910點。

      中國總理李強在18日舉行的國務院第三次全體會議上表示，“多做有利於提振信心和預期的事”。3月將舉行全國人民代表大會，出於政策的預期，廣泛股票迎來買入。

      中國在春節前推出了政府旗下基金購買交易所交易基金(ETF)、限制做空、查處“惡意做空”等接連不斷的股價提振對策。這些措施奏效，上證綜合指數以2月5日為底部出現反彈。

      在中國國內，指出股價過度低估的聲音佔壓倒性優勢，浙商證券的分析師王楊認為由於始於2023年8月的調整，股價已經進入歷史性的底部。上證綜合指數從去年8月的高點到目前下跌了12%。

      QUICK FactSet的數據顯示，4805家主要中國企業的平均預期PER(以今後12個月的預期每股收益計算)在5日降至11.8倍，這是2019年以來的最低水準。接近2008年創出的歷史最低值(9.6倍)。2007年曾上升至34.9倍。

      2022年中國房地産銷售創出最大跌幅，陷入房地産低迷。雖然有觀點擔憂中國陷入長期停滯的“日本化”，但在股市方面，中日之間存在不少差異。

      在日本，股票和經濟的泡沫幾乎同時破裂，而在中國，股票和經濟的聯動性低。例如，中國最大的股市泡沫及其崩潰發生在2007年，但當年的經濟增長率達到11.4%。這是因為個人投資者著眼于個股價格波動的交易佔主流，與企業業績和宏觀經濟相比，更容易受到投資者心理的影響。

      另一方面，在過去的股價低迷局面下，政府屢次出臺了股價提振對策。過度擔心市場波動的中國傾向於全力救市。除了基於被稱為“國家隊”的政府資金買入的維持股價措施(PKO)之外，2015年還採取了對24家企業和個人的證券賬戶股票交易暫停3個月等強硬措施。

      2016年1月，引入了熔斷(在行情劇烈波動時強制終止交易的機制)制度，但反而引發了股價暴跌，4天后就撤回。

      在日本，1992年8月由於10.7萬億日元的綜合經濟對策等推動，從1989年底的最高點下跌63%，至1.4309萬點的日經平均指數轉為反彈。當時東證一部的預期PER（市盈率）從最高點的60倍下降到32.6倍，但仍然較高，成為股價調整長期持續的主要原因。

      上證綜合指數的相比最高點的跌幅達到52%，但預期PER（市盈率）遠遠低於當時的日本。另外，存在股票供求方面的差異。與泡沫經濟後的日本不同，中國沒有上市企業交叉持股的拋售壓力。

  日本經濟新聞（中文版：日經中文網）土居倫之 上海