NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      2015年中國政府仍致力於推進反腐運動，提出對腐敗「零容忍」。這幾乎已經成為了中國的「日常」。相關上市企業的經營者突然被捕、失聯等情況在這一年並不罕見，驚慌的投資者紛紛拋售股票，導致股價暴跌。但是從最近的事例來看，「事後」出事企業股價迅速恢復，市場似乎已經習慣了這種情況。

  經營者失聯與股價

      在香港股市上，綜合型企業復興國際的股價正迅速恢復。在總公司復興集團的董事長郭廣昌被傳失聯的12月11日，復興國際的股票停盤。復盤後，14日和15日股價合計暴跌了13%。但是16日之後股價跌幅放緩，21日盤中股價為為12.680港幣，較股價暴跌前相比恢復至下跌5%。僅僅1周時間就恢復了一半以上。

       在國有企業佔主導的中國，郭廣昌是一位少見的一代就創立起大型民營企業的企業家。郭廣昌積極在醫藥和零售等廣泛領域收購企業，被稱為「中國的巴菲特」。郭廣昌突然失聯是怎麼回事？雖然真相眾説紛紜，但是在相關人士之間有聲音猜測，郭廣昌因涉及向8月被判刑的上海市政府國有企業前董事長行賄一案，受到當局的調查。

       郭廣昌在失聯的4天後重新出現並開始工作。此外還有消息稱有人看到郭廣昌17日在美國紐約吃飯。關於郭廣昌失蹤的原因，公司方面只表示協助相關司法機關調查。關於股票復盤，公司方面也發表聲明稱並未對復興集團的財務經營有任何重大不利影響，復興集團目前運營一切正常。

       突然消失然後又平靜地回歸。具體情況尚不清楚。相比日本，解釋責任的缺乏也是中國的常態，不過更讓人不可理解的是對於此類事件，股價下跌的持續時間越來越短。在市場上，甚至有觀點表示投資者對這種情形已經習慣了（訊匯證券的行政總裁沈振盈）。

  股價動盪半年的中石油

        中國政府今年3月表示2014年因受賄、貪污等腐敗犯罪受到查辦的國家工作人員達到5萬人以上。其中包括周永康、徐才厚和令計劃等中共前領導層。尤其是14年之前，相繼有多名高官落馬，這些高官執掌的企業的股價也因此大幅波動。

        先來看看習近平政權反腐初期（13～14年）市場的反應。以前中央政治局常委周永康擔任總經理的中國石油天然氣為例，在周永康落馬之前、其他經營者遭到當局調查的消息發佈出來的2013年8月28日，在香港市場上中石油的股價為8.270港幣，比上一交易日下跌了4%以上。之後在與周永康有關的報道被解除限制的14年3月之前，在猜測紛紛的背景下，中石油的股價持續下跌，同年2月下跌至7.5港幣以下。雖説其中有相關報道被解除限制後，市場的猜測不安出現升溫的因素，不過中石油的股價在長達半年的時間裏一直被醜聞左右。

  經營者被查處成為利多因素

         不過，股市也在改變。中國銀盛投資管理公司的分析師周梓霖表示，從過去的經驗來看，經營者落馬對該企業的業績産生消極影響的情況很少見，尤其是國有企業，一把手通常是由當局以空降的方式任命，其去留不會直接對業務運營産生影響。

        不過轉換一下視角，相關消息與其説是消極因素，訊匯證券的沈振盈認為不如説是當局將推進該企業和企業集團改革的前兆。高官的落馬實際上與國有企業改革的進展互為一體。石油企業方面，周永康落馬後，結構改革得以推進，引入了民營資本。三大石油巨頭的整合構想也浮出水面。

        14年，前董事長宋林被查處的國有企業（以零售為主要業務）華潤集團，將在香港上市的子公司華潤創業轉型為專注於啤酒業務，公司名稱也變成華潤啤酒。對企業來説改革有助於提高收益效率等，因此「對投資者來説是利多因素」（勝利證券的資産管理負責人）。不少投資者將經營者被查處的消息視為利多因素。

  企業改革任重道遠

        今年下半年多位與中國股市劇烈波動有關的金融、政權相關人士被查。中信證券8月30日發佈消息稱多位高層正接受當局調查。9月中旬總經理等人因涉嫌內部交易接受調查。該公司香港市場的股價9月29日為12.820港幣，創下年初以來的最低值，但是之後持續恢復，12月以來股價達到18.5港幣，超過了發佈消息之前的水準（16.360港幣）。醜聞並未對業績産生消極影響，股價的下跌僅僅在8月底到9月底1個月的時間就結束了。

       中國政府並未放鬆反腐力度，中國銀盛投資管理的周梓霖預計今後企業經營者的醜聞將繼續出現。不斷積累經驗的投資者也不再一味地驚慌。但是，經營者的資質與公司的好壞無關，投資者也清楚這一點的産業界和市場是否正常呢？中國的企業改革之路仍任重道遠。

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