NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　   上海外匯市場的人民幣匯率形成機制的扭曲情況正日趨明顯。為了規避嚴格的限制，銀行轉向了沒有漲跌限制的外匯期貨交易。不在限制範圍之內的期貨交易甚至一度成為了事實上的實際匯率。由此造成的影響正在擴大，由於擔心可能導致「黑市」的産生，中國人民銀行（央行）將實施此前比較慎重的市場干預。

　   中國一部分銀行的交易員開始瞄準了沒有漲跌限制的外匯期貨交易，並通過電話和網路軟體等提示行情，進行直接交易。

　結果導致存在漲跌限制的官方匯率和不存在限制的實際匯率出現了明顯背離。作為人民幣官方匯率，現貨交易的歷史高點是去年11月27日創出的1美元兌6.2223元。另一方面，一家大銀行的外匯部門高管稱，不存在漲跌限制的期貨交易則「一度漲至1美元兌6.195元」。有分析認為，銀行以期貨交易為依據向客戶提出了基於實際情況的匯率。

  人民幣買盤增加

　這種交易自去年11月前後開始增加。在世界性貨幣寬鬆政策帶來的貿易改善以及中國經濟觸底預期等背景下，客戶實際需求推動的人民幣買盤正在增加。

　 在10月25日至12月11日的34個交易日中，作為官方匯率的現貨交易在31個交易日中觸及了漲跌幅上限。在某些交易日，人民幣和美元幾乎無法完成交易。

　 如果這種情況走向長期化，銀行接受的人民幣買盤過度膨脹，出於風險管理的考慮，銀行有可能不得不禁止客戶將美元兌換為人民幣。這將對進駐企業的資金籌措和貿易交易造成巨大的損害，因此銀行作為替代手段啟動了期貨交易。

人民銀行開始擔憂？

　 中國人民銀行尚未發佈正式表態，但對這種交易的擴大似乎正日益擔憂。因為如果為防止人民幣過度波動而設置的限制不再起作用，就可能産生無法控制的黑市。

　 由於擔心鑽政策空子的交易日益氾濫，人民銀行自12月12日起，通過大型國有銀行陸續實施了賣出人民幣、買入美元的干預舉措。人民銀行是人民幣的賣家，向現貨市場注入流動性，一名日資銀行的交易負責人稱：「這是引導交易從期貨交易回到了通常的現貨交易」。因此，目前期貨交易正趨於穩定，但仍有不少觀點如果人民幣再次升至漲停，期貨交易將復活。

　 人民銀行8月發佈的季度貨幣政策執行報告明確表示，將持續改善匯率管理方式，減少匯率干預頻率，但由於利用期貨進行的監管外交易自發出現，只能被迫進行干預。

　人民銀行於去年4月將人民幣匯率在中間價基礎上的漲跌限制從以往的0.5％擴大到了1％。但是，在漲跌限制為1％的狀態下，如果沒有人民銀行的干預，正常的交易將很難進行，這種局面將持續下去。德國銀行的觀點認為，「人民銀行很可能將漲跌限制擴大至2％」。

(土居倫之 上海報道)
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