NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      允許海外投資者經由香港參與中國內地金融衍生品交易的制度於5月15日開始實施。最初的對象是利率互換，外國投資者使用金融衍生品對沖交易內地國債等之際的利率風險變為可能。為應對少子老齡化帶來的國債增發，將提高便利性，構建吸引海外資金的基礎。

      利率互換是交換固定利率和浮動利率的代表性的利率金融衍生品交易。15日啟動的制度被稱為「互換通」，首先開放了外國投資者經由香港參與內地市場交易的「北向」交易。交易以人民幣計價，最初將每日凈交易額上限定為200億元。德意志銀行等擔任造市者。內地投資者逆向進入香港市場的「南向」的開放也在考慮之中。

互換通上線儀式（5月15日，香港） 

      香港行政長官李家超同一日在香港交易所舉行的儀式上表示，將幫助內地政府和企業利用香港的平臺吸引國際資金，促進國家的可持續發展。

      中國2023年的財政赤字將達到3.88萬億元，創出歷史新高。中國此前一直嚴格控制國債發行，但隨著少子老齡化背景下財政赤字的擴大，預計將增加國債發行。提高相比日美等已開發國家處於劣勢的國債市場的流動性、順利消化國債已成為政策課題。經由香港向外國投資者部分開放具有國債對沖功能的利率互換市場，有助於債券市場的激活和升級。

      外國投資者此前即使在在岸市場投資中國債券，也不得不在離岸市場對沖利率風險。德意志銀行外匯策略師許丕勵(Perry Kojodjojo)表示，隨著互換通啟動，「能夠使用與內地債券高度相關的利率互換，更有效地管理風險」。

      美國高盛的駐中國經濟學家陳鑫泉也指出，隨著互換通啟動，今後中國國債期貨的(互聯互通)也將解禁，這有可能帶來債券市場的進一步開放。

      中國的債券市場呈現資金外流的趨勢。中國中央結算公司的數據顯示，外國投資者持有的中國債券金額截至3月為2.913萬億元。自2022年2月起幾乎持續下降，累計流出額達到8204億元。

      資本外流在很大程度上是由於美國的快速加息削弱了中國國債收益率的吸引力。2022年4月，美國10年期國債收益率超過中國10年期國債收益率，在12年來首次逆轉。目前美國國債的收益率(3.4%)仍高於中國國債(2.7%)。

      香港與內地之間2014年啟動股票市場交易互聯互通，2017年啟動債券版的「債券通」。中國將香港視為對外資金的「水龍頭」。希望在抑制資本外流的同時推進金融市場的開放，推動人民幣國際化。

      香港的國際金融中心地位的前景出現不確定性。日本亞細亞大學的教授遊川和郎表示，「與美元掛鉤的聯繫匯率制以及與內地具有不同法律制度的香港的對外金融樞紐功能是內地城市無法替代的」，同時還表示「對於大陸來説，香港的利用價值依然巨大，正在試圖推動其地位的維持發展」。

  日本經濟新聞（中文版：日經中文網）伊原健作 香港、土居倫之 上海