NIKKEI——日本經濟新聞中文版

日經新聞美洲總局 西村博之：「惡魔潛伏于細微之處」，經濟學家就美國聯邦儲備委員會（FRB）考慮增加政策透明度一事如此感慨。FRB希望將金融政策的走向更清晰地傳達給市場。雖然這種意圖很好，但採取的措施不同，可能使之成為良藥，也可能成為毒藥。

        「雖然是關於資訊披露問題的披露，但基本上什麼也沒有披露」。摩根士利丹的首席經濟學家、FRB前高管Reinhart在接受美國報紙採訪時，就FRB沒有披露該措施的細節，如此諷刺道。按照新措施，FRB將公佈美國聯邦公開市場委員會（FOMC）每個成員對政策利率趨勢的預期。具體加息時間方面，也將公佈每個成員的預期。

        對政策利率趨勢做出預期，這對中央銀行來説是最大的禁忌之一，有可能動搖央行自身的權威性和靈活性。美聯儲此次所做的決斷在其歷史上是一個重要的里程碑，對此，曾在FRB工作的摩根大通首席經濟學家Feroli稱「這將揭開FRB神殿的面紗」。

        但各種疑問也隨之而來。是將各成員的姓名和預期對應起來直接公佈呢？還是採用只匿名公佈預測分佈值的較為間接的方式？另外，目前FRB用「0％～0.25％」這一區間來表示利率水準。在今後的預測中仍然這樣表示，還是變成準確的數字？

        在公佈利率預期方面走在前頭的瑞典和挪威的中央銀行，採用了匿名的方式、用圖表來表示利率預期的分佈情況。縱軸的上下表示政策利率水準，橫軸自左到右表示時間推移。在圖表中，隨著時間的推移，預期利率的區間將逐漸增大，整體看上去像是一把向右歪倒的扇子。名為「扇形圖表」。如果FRB效倣瑞典和挪威的做法、採用「扇形圖表」的話，由於「貨幣寬鬆派」和「緊縮派」的分歧過大，很有可能只能做出相當籠統的政策預期。

        相反，如果將各成員的預期分別表示出來的話，市場將很容易做出相應預測。因為，市場可以詳細了解到FRB主席伯南克、紐約儲備銀行主席杜德利等掌握主導權的貨幣寬鬆派的具體態度。此外，在加息時間的預測方面，能在多大程度上掌握實力級成員的觀點，將直接決定市場的利率預期。

        目前，第三輪量化寬鬆（QE3）的未來動向備受世界矚目。按照此次的透明度增強措施，關於FRB資産負債表如何變化，各成員的看法也將公開。如果FRB的主流派一致認為「將擴大」的話，市場對QE3的預期將迅速高漲。

        此次的措施被私下議論為「隱性貨幣寬鬆」。果真有這麼大的威力嗎？看來惡魔真的是潛伏于細微之處。
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