NIKKEI——日本經濟新聞中文版

       日經QUICK新聞紐約支局 森安圭一郎:芝加哥期權交易所推出的「恐慌指數（VIX）」時隔3周再次超過20，這意味著市場恐慌心理出現了上升。撤出股票和商品市場的資金正流入美國國債，作為長期利率指標的10年期國債收益率再次跌破2％。揮之不去的歐洲債務危機導致市場對「安全資産」的需求有增無減。

　     美國國債市場是否已經出現泡沫？這是過去數月來市場人士一直思考的課題。不到2％的收益率甚至低於2008年的金融危機之後。而且，由於現在的通貨膨脹率在每年2％以上，因此可以説，投資者在購買國債時已經明確知道在剔除物價變動因素後實際漲幅會出現下降。就業數據等美國經濟指標正在改善，股價也漲至數年以來的高點區域，雖然這都對債券具有負面影響，但國債收益率卻仍然處於歷史性低位。因此，很多觀點認為，「這與經濟狀況很不相稱」。

　     著名投資者的意見出現了分歧。被稱為奧馬哈先知的華倫·巴菲特在2月9日部分公開的「致股東的信」中提出警告稱，「雖然人們認為債券非常安全，但實際上卻是最危險的投資渠道」。巴菲特指出，以美國過去47年歷史為例，如果考慮通貨膨脹導致的價值減少，一般投資者要通過債券投資獲得實際收益至少要有每年5.7％以上的收益率。同時他還表示，現在的收益率過低。另一方面，債券投資巨頭太平洋投資管理公司(PIMCO）的比爾·格羅斯卻非常偏愛美國國債。據2月9日公佈的1月運營業績顯示，格羅斯掌管的2500億美元的巨型基金已經連續4個月持續買入美國國債，佔資産的比重已達38％。實際上，格羅斯也認為美國國債估值偏高，在去年2月之前曾拋空持有的國債，但在歐洲債務危機後，出於避險目的的國債買盤不斷湧現，結果格羅斯錯失了國債上漲獲利良機。隨後格羅斯承認了自己的失誤，從去年夏季起重新買入國債。

　      儘管有人認為存在泡沫，美國國債市場卻依然持續出現了上揚，其理由之一就是，歐洲債務危機長期化隱憂導致的「資金避險」需求的存在。但是還存在另外一個容易忽視的因素，那就是世界上缺少「安全資産」。據巴克萊銀行推算，在國際金融市場進行交易的代表性的「安全資産」的總額已經從2007年的約20萬億美元銳減至2011年的約12萬億美元。這是因為繼國債之後被認為安全資産的美國政府住宅金融機構發行和擔保的住房抵押貸款支援證券（MBS）由於受金融危機的拖累出現了暴跌，此外西班牙和義大利的國債也在2010～2011年遭遇了評等下調，市場已經難以找到足夠的安全資産。

　     而剩下的是美國、德國和法國的國債，其中美國國債實際上佔了安全資産總額的7成。美國國債雖然由於財政惡化而難以獲得最高評等，但對投資者而言，仍是無法取代的投資標的。公共養老金等都紛紛購買國債，從而導致了異常的低利率。巴克萊銀行經濟分析師Michael Gapen表示，「財政健全的加拿大國債市場的規模很小，而新興經濟體的國債要成為安全資産還需要20年。美國等國的國債價格上漲和低利率趨勢仍將持續數年時間」。

　     需求和供給的扭曲導致了美國國債的低利率。一方面，其支撐經濟發展的積極效果值得期待，另一方面，也存在導致政府進行財政重建的積極性難以提高的副作用。如果美國政府將當前的債券上漲錯誤地認為是本國實力進而放鬆財政重建的努力，或許數年後會發現已經出現真正的泡沫。 版權聲明：日本經濟新聞社版權所有，未經授權不得轉載或部分複製，違者必究。