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摩根大通總部

       日經新聞美州總局編輯委員 藤田和明：摩根大通遭遇鉅額虧損一事正在産生諸多負面影響。此前，摩根大通在被稱為「金融衍生産品」的複雜金融商品交易中遭遇了挫敗。有觀點認為，其原因是大型銀行存在結構性問題。

   原本應該起到保險作用

       虧損的宣佈非常突然。5月10日，摩根大通宣佈稱目前已經出現了20億美元虧損，並有可能進一步增加。摩根大通此次鉅額虧損緣于一名在倫敦市場進行交易、綽號為「倫敦鯨」 的交易員，據稱其掌控著鉅額資金。

      事件的舞臺是「信用違約交換（CDS）」。這是當客戶企業和金融機構破産時，起到保險作用的金融衍生産品。什麼交易出現了虧損，摩根大通自身並未作出詳細闡述。市場上流傳著對鉅額虧損原因的各種猜測，猜測內容都很複雜。

       其中一種猜測認為，這名交易員為防備信用風險高漲，作為保險購買了「信用違約交換」。實際上，在信用風險升溫的時，「信用違約交換」價值會上漲，會獲得收益，但如果信用風險降溫，就很可能遭遇虧損。雖然交易員本來曾經打算出售，但複雜的商品很難輕易脫手，因此建立了賣空其他「信用違約交換」的持倉，希望産生與出售最初的「信用違約交換」相同的效果。但最後這樣的交易在規模上越來越難以吻合。

       還有更為複雜的猜測，認為是被稱為「收益率曲線扁平化」的交易遭遇失敗。「信用違約交換」有各種期限。一般來看，與1年後相比，10年後的不確定性更大，因此期限越長，保險費越高。但如果當前信用風險升高，期限較短的信用違約交換的價格就會急劇攀升，會出現價格差縮小的現象。這就稱為收益率曲線扁平化。

       不管是哪種説法，都有跡象顯示交易員曾大量交易將多個「信用違約交換」捆綁在一起的「指數」。在原本規模很小的市場中，如果無視個別「信用違約交換」的價值進行買賣，價格就會出現扭曲。有觀點認為，這就是導致虧損擴大的因素，這種觀點非常有説服力。

       原本應該是控制風險的保險卻成為了引發風險的火藥庫。摩根大通首席執行官（CEO）傑米·戴蒙也承認，「這是存在缺欠的複雜交易，在執行和監管方面都存在漏洞」。

   近在眼前的「黑天鵝」

       此次損失巨大，但摩根大通的資本充足率根據最為嚴厲的標準，僅從8.4％降至8.2％。儘管如此，包含其他美資銀行在內，股價之所以出現了聯袂下跌，因為有觀點擔心大型金融機構存在結構性問題。

      美國塔夫茨大學一名教授針對大型銀行的現狀稱「交易太過複雜，無法進行管理」。這名教授自己此前也曾是投資銀行的交易員，稱「經營者自身越來越難以把握風險的全貌。」

      傑米·戴蒙每年都會在年度報告中附上自己寫給股東的親筆信。去年在信中他寫道，「任何岩石的背後都隱藏著黑天鵝」，意在表明意外的事情有可能發生，而意外竟然真的發生了。6月13日，傑米·戴蒙前往美國國會接受質詢，對事件進行了説明。

       4年前的金融危機之所以爆發，是因為相比實體經濟的增長，金融市場出現了過度膨脹，這種局面到今天仍然沒有改變。紐約大學一名教授説：「規模巨大、不容易破産的銀行實現了進一步擴張，而事態反而在惡化」。

       此次的虧損是否僅僅是冰山的一角？歐洲債務危機是否正在以意想不到的方式波及金融系統？懷著這份擔憂，美國正在再次迎來「動盪的夏季」。

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