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      日經中文網 吉田忠則：中國政府干預人民幣行情的用意越來越清晰可見。就拿最容易吸引人注意的與美元間的關係來説，人民幣對美元開始貶值，而對歐元則開始升值。從總體來看，人民幣幣值並未大幅波動、相對穩定。原因就是中國政府2008年雷曼危機時的教訓。

      從今年年初到8月23日，人民幣對美元匯率下滑了0.5個百分點。相反，對歐元匯率則上升了3.5個百分點。中國政府正通過市場介入等手段管理匯率行情，行情變動與當局意圖不無關係。而支撐管理的手段就是一籃子貨幣（Basket of Currencies）政策。

      一籃子貨幣政策結合了多種貨幣行情變化。具體與哪種貨幣多大程度實現聯動，由和對象國的貿易量等因素決定。對中國來説，重要的貨幣就是美元和歐元。

      雖然之前中國一直解釋説人民幣匯率的確定參考了一籃子貨幣政策，但事實上人民幣行情卻常常出現與這個制度不相同的走勢。不過從今年開始，似乎中國已著手實施非常嚴密的一籃子貨幣政策。

      例如，今年歐元幾乎是一直在貶值，但最近幾天歐元對美元匯率卻出現快速上升。於是，人民幣對美元匯率上升，而對歐元匯率則下滑。正是由於實施一籃子貨幣政策，同時參考歐元和美元匯率，才會出現這種情況。

      中國通過這種行情管理，獲得了讓人民幣總體上相對穩定的結果。由於參考多數貨幣保持平衡，才避免了人民幣行情的大幅波動。據國際清算銀行（BIS）推算，人民幣的名義有效匯率從1月份至7月份僅平穩上升了1.1個百分點。

      而雷曼危機時則不然。中國政府在雷曼危機之前、出口低迷的08年7月之後的2年裏，實施人民幣與美元固定匯率。由於出口企業和市場相關人士比較關注人民幣兌美元行情，作為緊急避險措施，中國政府通過固定匯率穩定了市場行情。

      結果，人民幣實際匯率從08年7月至09年3月大幅上升了13.5個百分點。人民幣對美元匯率固定導致人民幣與歐元失去聯動。而當時歐元貶值，相應地人民幣對歐元大幅升值。

      於是針對最近的人民幣行情，市場上出現了新的疑問。那就是雖然人民幣實際匯率相對穩定，但從年初至今仍上升了1.1個百分點。作為出口低迷、經濟減速的中國，為什麼貨幣會升值？雖然幅度很小，難道不應該貶值才對嗎？

       對此，熟悉人民幣情況的日本信金中央金庫的高級審計員露口洋介指出「現階段的升值幅度對經濟沒什麼影響」。關於經濟減速的對應措施，露口洋介認為「中國已下調了存款準備金率和利率，正在密切觀察匯率行情」。

      然而，中國政府內部計算的實際匯率與BIS的推算結果在多大程度上一致還尚不明確。中國人民銀行（央行）副行長胡曉煉在解釋一籃子貨幣政策意義的文章中表示今後將定期公佈實際匯率。如果真能做到的話，中國的匯率政策將更加透明。
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