NIKKEI——日本經濟新聞中文版

因為房地産開發商資金不足，樓盤的建設工程中端（1月，山西省太原市）

文丨恒生中國首席經濟學家 王丹

      2023年的兩會報告中強調要防範金融風險。風險主要來自兩個領域：一是房地産，二是地方政府債務。而地方政府債務也通過土地財政受到房地産的影響。因此，中國房地産對金融穩定性意義重大，然而實現機制和美國有較大的差別。美國2008年的金融危機由房地産為基礎資産的次貸危機引發，過高的居民槓桿率加劇了金融脆弱性。對比之下，中國的居民債務儘管上漲迅速，但仍在可控範圍內。同時由於個人房貸的可追溯性、證券化程度低、再貸款管理嚴格、以及高首付比，使得個人房貸仍在安全資産範疇。中國房地産風險主要來自企業的抵押貸款，在經濟下行期成為金融加速器，可能將很小的市場變化演變成危機。另外，賣地收入下降導致地方財政吃緊，未來仍然需要依賴房産稅來增加政府收入。

      中外有別

      2008年的全球金融危機始於美國的次貸危機。美國房價下跌後，許多個人購房者停止支付房貸，宣告個人信用破産，導致房價進一步下跌，最終引發以房貸為基礎資産的次貸危機。中國個人房貸體量龐大，在2022年達到39萬億，是美國的兩倍。但是在個人房貸的金融風險上，中美差異顯著。

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