NIKKEI——日本經濟新聞中文版

美元（資料圖，REUTERS）

文丨 陳稻田
 
      最近美國的長期國債利率大幅上升，10年期國債利率從8月的4.2%大幅上升到了十月下旬的5%附近，達到了2007年時期的高位。考慮通膨預期之後的實際利率超過2%，已經達到了2007年以來的高位；作為對比，2008年金融危機之後的大部分時間裏實際利率低於1%，並且在階段性出現負利率。考慮到美債利率是商業貸款和許多資産價格的重要定價基準，理解當前美債利率高企的原因，預測其未來走勢，其意義是不言自明的（在本文等待刊登的過程中，由於一系列「利多數據」的發佈，美債收益率下行明顯，在2023年11月14日達到了低於4.5%的水準，從頂部下行接近50個基點）。本文研究的目標是美債利率，但是方法還是基於宏觀總量的角度，因為「資金」市場是個整體，單獨分析國債的供需對理解其利率走勢幫助十分有限。
 
      利率既取決於「實體」經濟的因素，也受到貨幣因素的影響，還有預期的影響，這讓其分析充滿挑戰。基於對美國經濟結構的一些新發現，本文認為美債當前的高利率在相當程度上是有經濟基本面支援的，當然，緊縮的貨幣政策環境、財政赤字、最近美聯儲「點陣圖」所引發的擔憂也貢獻了相當的影響。展望未來，當總需求逐漸轉弱之後，支援當前高利率的機制會反過來壓制美債利率，美國經濟將大概率回到一個低利率環境。

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