NIKKEI——日本經濟新聞中文版

  　 美國聯邦儲備委員會（FRB）正在面臨2大考驗。第一個考驗是如何在不導致市場混亂的前提下縮減和退出2008年金融危機以後實施的量化寬鬆政策？另一個考驗是，明年1月末結束任期的FRB主席伯南克的繼任人選問題。FRB能否順利跨越退出量化寬鬆和主席更換的重要過渡期？市場的關注正在高漲。

　    「如果就業持續復甦得到確認，今後將在數次貨幣政策會議上縮減資産購買規模。」

　    在5月22日向國會提供的證詞中，FRB主席伯南克在談到退出量化寬鬆時，強調了將關注經濟形勢、尤其是就業復甦數據的想法，在此基礎上暗示有可能在年內縮減量化寬鬆規模。

　   FRB在距現在2年前的第二輪量化寬鬆政策（QE2）結束時的2011年6月，確定了「退出戰略的原則」。但其後推出QE3，超出預期的情況不斷增加，目前正在重新討論退出戰略。

　   透過伯南克等人的發言和美國聯邦公開市場委員會（FOMC）的會議紀要等浮出水面的「退出戰略」大體來看分為3個階段。

　   第1階段是，將縮減目前每月合計購買850億美元美國國債和住房抵押貸款支援證券（MBS）的資産購買計劃。將分階段減少購買額，最後減少為零。這樣一來，FRB的資産購買計劃就將停止。

　   第2階段是，將縮減已膨脹至3萬億美元以上的FRB的資産規模。伯南克在國會證詞中表示，不會將MBS等資産向市場直接出售，而是將等待持有證券到期償付，以儘量降低對市場的影響。伯南克表示，「目前有很多手段」，透露將優先討論不會給市場造成混亂的對策。

  　第3階段是提高基準利率，也就是取消事實上的零利率政策。FRB在去年底宣佈，「只要通貨膨脹率不超過2.5％，在失業率降至6.5％之前將維持零利率政策」。在今年4月發佈的FOMC預測報告中，多數觀點認為，失業率降至6.5％要等到2015年。即使量化寬鬆規模縮小，只要物價不出現急劇上漲，超低利率政策仍將持續。

　 此外，FRB已開始重新討論以聯邦基金（FF）利率為誘導目標的以往利率政策是否適當。在取消零利率政策時，有可能引入新的利率政策框架。

　 目前備受關注的資産購買計劃的縮減，僅僅是長期退出戰略的開始。但伯南克對退出時機的選擇非常慎重，這是因為，即使部分縮減量化寬鬆，也會被市場解讀為貨幣政策的轉向，市場有可能反應過度。

　 包括財政緊縮的影響在內，秋季以後的經濟動向仍不明朗，因此認為不應急於退出量化寬鬆的意見也不在少數。紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利在21日的演講中表示，「仍不確定接下來的政策變化是量化寬鬆的擴大還是縮小」。

　 以地區聯邦銀行總裁為中心，已經出現要求加快退出量化寬鬆的聲音，但關於退出時間，FOMC內部的意見依然存在分歧。

    本文作者為  日本經濟新聞（中文版：日經中文網）華盛頓支局 藤井彰夫

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