NIKKEI——日本經濟新聞中文版

      最近數年來，“影子銀行”已經成為中國信用擴張的手段。中國人民銀行最近的強硬應對舉措反映了“李克強經濟學”的特點。

      投資主導的增長模式讓中國成為世界第二大經濟體，另一方面，也導致了貧富差距擴大和環境破壞，社會動蕩風險正在加劇。而“李克強經濟學”將力爭讓中國從每年10％的高速增長順利過渡到7％左右的中速增長，同時提高經濟品質。

       這一目標完全正確。而問題是2008年雷曼危機後總額高達4萬億元的經濟刺激政策帶來的過剩投資和過剩融資。對中國銀行的融資餘額和發電量進行了對比,以2001年為100形成指數可以發現，在4萬億元刺激政策出臺之前，兩者曾以相同速度增長。

 

        但在經濟刺激政策出臺之後，融資增速明顯高於發電量，最近的發電量指數為368，而融資指數則高達654。好像“鱷魚張開的大嘴”。日本瑞穗綜合研究所首席經濟學家高田創指出，如果將多出來的融資換算為金額，將高達30萬億元。

        過剩融資換算為日元將達到約480萬億日元。融資接受方多為地方政府的開發平臺等，很大一部分屬於潛在的不良債權。

        目前已經不允許繼續進行這樣的投資——中國國家主席習近平和總理李克強如此認為,並著手抑制投資和去杠桿化也有其道理。

        但在過剩投資的背後，則是生産效率低下的企業群和在那裏工作的勞動者。鋼鐵業就是典型。中國的鋼鐵企業多達800家，其中一半是國有企業。直接雇用的人數達到約400萬人，在至少約2億噸被視為過剩産能的目前，80萬人屬於“過剩雇用”。而造船業也是如此。

        今後，在中國政府推進結構性改革的過程中，金融的水龍頭將關緊。從這一點來看，投資無疑將受到抑制。生産和消費等已經呈現減速跡象，而賴以依靠的出口在6月也出現同比減少。可稱為供給端經濟政策的“李克強經濟學”的前景並不平坦。

 

        與此相對的“安倍經濟學”則迎來了颱風級的東風。日本銀行（央行）最近已表示日本經濟出現復蘇，而從經濟合作與發展組織（OECD）的經濟先行指標來看，日本在主要國家中最為強勁。

       針對日本經濟，美國知名經濟學家海曼(EdHyman)在電話中有些興奮地説：“7月居民消費價格漲幅將達到同比增長近1％。4～6月實際經濟增長率年率將達到環比增長4％左右，屬於媲美1～3月的高水準”。

      在為擺脫通貨緊縮而推動需求端發展的局面下，“安倍經濟學”可以説取得了巨大成功。在世界上，目前日本的情況最好，被稱為“Japan is back.（日本復活）”。

        對於日本來説這確實令人振奮，但加快這一趨勢的關鍵是作為“安倍經濟學”第3支箭的增長戰略。而增長戰略就是監管改革和結構性改革。在這一點上，中日面臨的課題完全相同。

       中國和日本哪一方的第3支箭能正中靶心？“安倍經濟學”VS“李克強經濟學”令人關注。如果國力的源泉在於經濟，那麼兩國都不允許在決鬥中失敗……

   本文作者為日本經濟新聞(中文版:日經中文網)編輯委員 瀧田洋一

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