NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　 BRICs、VISTA、VIP、CIVETS、MINT……。這些字母縮寫都是有潛力的新興市場國家集團的簡稱。如今，有多少人能完全回答出這些簡稱具體指哪些國家呢？即使在作為新興市場國家象徵的BRICs（巴西、俄羅斯、印度、中國），都可能已被視為昨日黃花。

　 在處於上升期時，積極因素會受到關注，而在走上下坡路時，薄弱的地方易於受到關注。市場始終呈現出這種感覺，而目前新興市場國家貨幣和股票面臨的情況正是後者，這猶如是一場「找弱點遊戲」。美國聯邦儲備委員會（FRB）退出第三輪量化寬鬆（QE3）的預期將對遊戲的走向起決定作用。

 曾遭到忽視的新興市場國家的弱點

　「經濟增長過於依賴投資」、「資源以外行業未能得到發展」、「限制過多」、「赤字」……。指出新興經濟體經濟的結構性弱點的聲音充斥市場。而這些問題在2000年代初期新興經濟體熱潮興起時就已經存在。但是，在資金充斥的背景下，投資者一直在低估新興經濟體的弱點。

　 而在QE3退出預期導致新興經濟體的流動性水位開始下降之後，投資者的態度為之一變。如今，投資者不再關注新興經濟體相比已開發國家更高的增長率等，而是一心尋找拋售貨幣和股票的藉口。

　 由於對新興市場國家的前景感到悲觀，已經有觀點提到上世紀90年代的金融危機。但筆者認為，這可能是反應過度。

　 「基於金融危機的教訓，很多國家都已通過擴大外匯儲備和採用浮動匯率制來防範資金流出。即使是經常收支赤字正在膨脹的印度，其凈資産餘額也足以抵禦危機」

　 「觀察新興經濟體此前取得的成果可以發現，即使存在短期曲折，但未來肯定將走上長期的經濟發展道路」

　 持上述主張的英國《金融時報》社論與已陷入輕度恐慌的市場劃清了界線。現在需要暫時忘記那些有點胡編亂造的字母簡稱，而應重新對新興市場國家進行冷靜分析。

　 在印度盧比和巴西里爾出現暴跌的背景下，英國巴克萊銀行提出了「貨幣脆弱性指數」這一指標，並引發了關注。上述指數是利用「短期外債佔國內生産總值（GDP）的比例」、「經常收支」以及「信用評等」等7個指標，來衡量以中國為代表的17個新興國家和地區，並按穩定度高低進行排名。將各項指標的排名綜合在一起，數值越小的國家和地區「脆弱性越低」。

  脆弱性最小的貨幣是人民幣

　將調查結果繪成圖表可以發現，脆弱性最小的貨幣是中國的人民幣，而最高的貨幣則是土耳其里拉。雖然巴西里爾也進入了高脆弱性陣營，但印度盧比則僅存在中等風險。可能有人對此存在異議，感到與事實不符。但重要的是，應避免陷入恐慌，進而為尋找有望在「找弱點遊戲」中全身而退的國家而確立自主評價指標。

 本文作者為日本經濟新聞（中文版：日經中文網）編輯委員　小平龍四郎
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