NIKKEI——日本經濟新聞中文版

　　新加坡人口僅為560萬，也沒有豐富的資源。這樣的小國自1965年獨立起，在短短50多年積累了巨大財富。原因之一是與國家政策密切結合的主權財富基金（SWF）。分析投資資産的變遷，可以看到主權基金捕捉了世界經濟的結構變化，巧妙分享投資對象的增長蛋糕。

新加坡總理李顯龍和中國總理李克強在釣魚臺舉行會談（2018年4月8日，北京，Reuters）

　　新加坡主權財富基金淡馬錫控股目前的資産價值超過3000億新元。在該基金披露的資訊中，有一個數值反映了其靈活的投資戰略。那就是投資資産的各地區分佈。截至2018年3月底，淡馬錫對中國相關資産的投資比例達到整體的26％，逼近新加坡相關資産的27％。

　　截至2000年代前半期，淡馬錫的投資資産大部分投向新加坡。截至2004年3月底，對新加坡的投資比例佔到整體的52％，中國大陸再加上台灣和南韓，也僅為6％。但從2005年開始取得中國銀行和中國建設銀行股權之時起，淡馬錫開始積極投資中國，以金融機構股票為中心，迅速增加了投資。

　　這些投資穩步帶來了收益。通過披露資訊來推算，2017年度僅中國建設銀行、中國工商銀行、中國平安保險、友邦保險（AIA）和阿里巴巴集團這5隻股票的資産價值就增加了約1萬億日元。淡馬錫投資資産整體的價值到2017年度增加了約2.7萬億日元，中國相關股票做出了突出貢獻。

　　淡馬錫2017年度的投資收益率達到12％。對於高收益率的實現，出售部分中國工行的股票也做出了貢獻。確定過去投資的股票收益期間，還投資了基因分析等未來可期的中國企業。現在也在專心致志拓展投資對象。

　　分享中國經濟增長蛋糕的渠道不僅限於直接投資。淡馬錫長期出資的新加坡企業的中國相關資産也被歸入對華投資。因此，新加坡國內企業的全球化越是加速，資産中的海外資産比例越會提高。例如，淡馬錫控股4成的新加坡凱德集團（Capitaland）在重慶正在開發總額達到49億新元的大型綜合設施。

凱德集團

　　淡馬錫的投資戰略負責人指出，「與新加坡國內相比，今後國外的投資機會或許更多」。有分析認為，中國相關資産的成為最大佔比只是時間的問題。

　　比較特別的是，新加坡的這些主權基金的投資收益會納入國家預算。通過淡馬錫和另1家主權基金——新加坡政府投資公司(GIC)的投資收益補充國庫的金額在2018年度預計達到158億新元。並且超過了法人稅和消費稅的財政收入預期，已經成為健全財政運營不可或缺的存在。

　　新加坡通過貿易和投資分享中國的增長蛋糕，其積極行動與鄰國馬來西亞形成了鮮明的對比。馬來西亞的主權基金國庫控股(Khazanah Nasional Berhad)對中國的投資比例最近僅為7.6％，55.5％是對馬來西亞國內的投資。至於另一家主權基金國民投資機構（PNB），依然是馬來西亞國內的投資佔97.8％。

　　但這種多重結構，在中國經濟減速時，所受的影響有可能會更加嚴重。淡馬錫的高管表示，「現階段並未設想貿易戰爭的影響會擴大至眾多國家和産品」，但中美貿易戰爭的走向難以預測。下半年風險因素逐漸增加的2018年度將是小國新加坡的真正價值受到考驗的一年。

　　日本經濟新聞（中文版：日經中文網）新加坡 中野貴司